18Q1业绩稳健增长,净利率小幅提升:公司18Q1业绩保持稳健增长,营业收入与归母净利同比增速分别为20.16%和29.21%。公司盈利能力同比小幅提升,其中18Q1毛利率为44.4%,同比17Q1增加0.7pct,净利率为16.2%,同比增加1.1pct。    期间费用率保持稳定,经营性现金流有所下滑:公司经营保持稳健,2018Q1期间费用率为25.3%,同比增加-0.1pct,其中销售费用率与管理费用率分别为16.0%和9.8%,同比分别增加-0.1pct和0.2pct。公司18Q1经营性现金流净额为0.21亿元,同比减少79%,主要由于报告期内原材料备库采购增加所致。    “零售+工程”双轮驱动,助力管道业务维持快速发展:公司零售业务与工程业务并举,一方面公司紧握市场管理与“星管家”两大体系,努力夯实零售业务优势,推动管道业务市占率稳步提升,大力培育净水/防水业务;另一方面,公司积极拓展市政、房产、燃气三大管道工程业务,打开了新的成长空间,未来管道业务将维持快速发展。    盈利预测与投资建议:公司积极推行“零售、工程业务双轮驱动”战略,在夯实零售业务优势的基础上,发力市政/燃气等工程业务,未来管道业务将维持快速增长。公司积极布局防水/净水领域,未来成长值得期待。维持公司2018-2020年EPS预测为1.01元、1.21元和1.41元,对应当前PE分别为22.3倍、18.6倍和16.0倍,维持“推荐”评级。    风险提示:房地产销售大幅下滑:公司的主打产品PPR管主要用作给水管道,如果未来房地产销售出现大幅下滑,将影响公司管材销售,导致公司盈利增长放缓;原材料价格大幅上涨:公司管材产品成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导成本压力,将影响公司盈利;新业务拓展不及预期:2017年以来公司积极布局防水领域新产品,如果未来公司防水材料推广不及预期,将影响公司盈利增长的持续性。

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