2018年一季度扣非净利同比上升49.5%,符合预期。1)公司18年一季度实现收入4.2亿,同比增长88.2%,归母净利润为3453万元,同比上升25.3%,扣非净利3308万,同比上升49.5%,主要是去年同期确认600万上市补贴,扣非后净利润高增长符合预期。    新零售客户放量拖累利润率,期间费用控制良好,资产质量稳健。1)因名创优品等新零售客户放量,毛利率下滑3.1个pct至25.6%,使净利率下滑3.6个pct至9.2%。2)规模效应+管理能力提升,费用率管控良好,销售费用率下滑1.3个pct至7%,管理费用率下滑1.3个pct至6.5%。3)公司18年1季度存货较上年末下降730万,规模快速扩大+多品牌SKU上升中仍积极控制存货风险。4)公司经营性现金流量净流出8200万,主要是一季度客户延期对账,货款4月份收回,对公司经营无实质影响。    B2C端收入占比快速提升,继续发力多品牌出行场景布局,小米生态链渠道红利持续释放,助力公司持续高增长。1)润米90分成本土第一箱包品牌,各项数据遥遥领先,泛出行品牌悠启以更快反应速度+更多SKU品类配合90分实现出行场景全覆盖。90分品牌累计箱包销量已破200万只,名人效应+口碑营销迅速打开社会认知度,老品迭代+新品推出多轮驱动品牌发展。2)硕米稚行定位于婴童出行领域,精准定位蚂蚁市场有望复制润米成功。    “小轻星”儿童推车延续90分高性价比的特质已在米家有品投放,小范围试水后依托公司快速迭代能力,有望在婴童出行领域快速切入市场复制润米成功。3)线上+线下,国内+海外渠道扎实,小米和京东持股自带渠道优势。自主品牌公司在小米和京东线上商城获支持,线下成小米之家机场店主力产品,随小米海外步伐进军东南亚市场。    B2B端内部精益制造升级+外部新增多个新零售客户,抢占新零售赛道布局长远。1)原有客户因精益制造升级合作稳步推进,订单稳定稳健。凭借优质制造成为迪卡侬战略合作伙伴,进一步挖掘与戴尔、惠普、新秀丽等国际知名品牌合作的深度和广度。2)新增名创优品和网易严选等客户抢占新零售赛道。公司与网易严选、HLAHOMES等新零售客户合作仍在推进,公司与名创优品成立合资公司已落地,预计18年放量,有望带来过亿收入。3)全球化布局稳步推进,印度工厂建成。    公司是A股小米生态圈唯一上市标的,控股两家小米生态链企业齐发力,围绕出行快速扩品类,维持增持评级。17年公司B2B+B2C业务均实现高增长。硕米定位完成,瞄准儿童出行场景,有望复制90分品牌成功,泛出行品牌悠启发挥买手选品特长,迅速扩充SKU实现出行场景消费全覆盖,公司已进入新品快速发布期,我们维持盈利预测,18-20年归母净利润分别为2.0/2.7/3.6亿,对应PE分别为44/33/25倍,维持增持评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。