公司一季度实现收入9.26亿,同比增长10.5%,略低于2017年全年的12.46%;归母净利润1.02亿,同比增长19.27%,扣非归母净利润1.02亿,同比增长19.40%,高于2017年全年的18.97%。    公司与美国Trevena近期就在研产品在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜进行商谈,丰富围手术期用药的产品线。 经营分析 制剂业务稳健,核心制剂增速近20%,毛利率进一步提升。 销售费用率趋稳,利息收入提升较快,预计公司自由现金流较为充裕;从少数股东损益来看,非核心业务亏损减少。    公司与Trevena合作,丰富了围手术期用药产品线,提升了未来产品竞争力。    盈利预测    预计2018/2019/2020归母净利润481/605/756百万人民币,对应增速21.76%/25.84%/25.06%,未来三年扣除非归母净利润复合增速25%。    投资建议    我们认为在医保调整和新产品中标顺利的背景下,麻醉线收入增速在右美托咪定的带动下有望回到20%,精神神经线尽管利培酮形成一定拖累,但是丁螺环酮、加巴喷汀有望稳步增长,阿立哌唑、度洛西汀及老品种提价有望超预期。公司1H16、2H16、1H17、2H17收入增速为24.23%、-1.72%、10.09%、25.06%,呈现明显的改善趋势。 展望2018年,好欣晴不再并表,原料药进口业务有望通过自产来替换,业绩拖累因素有望减少。    公司是市场难得的新产品处于放量期且能够提供内生增长弹性的标的,目前股价对应18年34.4x P/E,继续维持“买入”评级。    风险提示    固定资产折旧拉低毛利率;核心产品降价风险及新产品中标低于预期;研发投入进一步加大;非制剂业务(原料药等)的拖累。

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