欧派家居:Q1继续保持快速增长,定制龙头成长后劲十足
1)2018Q1毛利显著提升,业绩增速稳定。①毛利率上升2.9pct至33.9%,主要原因是2017Q1毛利率受新生产基地的人力和折旧影响有所下降,2018Q1恢复正常。②净利率上升0....
1)2018Q1毛利显著提升,业绩增速稳定。①毛利率上升2.9pct至33.9%,主要原因是2017Q1毛利率受新生产基地的人力和折旧影响有所下降,2018Q1恢复正常。②净利率上升0.03pct至3.86%。销售费用率上升0.56pct至14.05%,主要因广告投放早于去年同期,增加Q1宣传费用;管理费用率上升3.3pct至15.10%,主要由Q1分摊的800-900万元股权激励费用所致;预计后面季度两项费用率将有所下降。③扣非后净利同比增速较低,主要因理财收益(约0.12亿元)归入非经常性损益,叠加一季度净利占全年比重较小,受上述情况影响更加明显。 2)展望未来,橱柜/衣柜增速有望维持,信息化/大家居带来长足发展动力。①短期来看,橱柜方面,公司深化橱柜+战略,持续发力欧铂丽,行业地位有望巩固。衣柜方面,公司拓展全屋定制,以期实现客单值与订单数齐升,加速市场扩张。此外,公司贯彻“树根理论”,维护与优化经销商网络,持续推进渠道拓展。②中长期来看,公司坚持“三马一车”战略,积极推动大家居落地,以获得长足发展动力。同时加速信息化推进步伐,与IBM、西门子等公司深度合作,创造新的竞争优势。此外,公司推动大宗业务发展,将受益于精装房渗透率的持续上升。 盈利预测与评级:我们持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势,预计公司2018-2020年EPS分别为4.05/5.20/6.52元,同比增速为31.2%/28.2%/25.5%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:地产销售低迷,行业竞争加剧,大家居不及预期。
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