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　　新浪财经讯 4月26日晚间，伊利股份发布2017年度报告，实现营业收入675.47亿元，同比增长12%，归母净利润60亿元，仅增长5.99%。今日，伊利股份跌停，股价创9个月新低。

　　被喻为绩优白马股的伊利股价重挫，带动了包括白酒、电器等白马股的集体杀跌。与昨日格力电器境遇也类似，在披露年报后首个次日股价大跌。不同的是，格力股价重挫的导火索是“不分红“，遭到投资者用脚投票。

　　但伊利股价持续重挫原因或并没有那么简单。

　　此前伊利股份出现大跌，市场将原因归咎于“董事长失联“，但随后公司及时澄清，并解释了事件原因。但公布年报后次日，伊利股份再次遭到资金甩卖，股价罕见跌停。新浪财经统计，这是伊利股份时隔38个月后的首次跌停，上一次跌停为2015年8月24日。

　　市场如此反应，难道是伊利股份业绩出现了问题？

　　新浪财经结合伊利所在的食品饮料行业特点来看，无论是盈利能力、成长性还是经营压力等方面，伊利股份主要投资指标似乎都在正常范围内，没有看到明显异常。如果股价罕见跌停是基本面变化造成的，很有可能是财务报表的某些科目出现了显著变化，市场资金才有所反应。

　　伊利股份投资指标速览：

 类别  指标  数值  基础指标  营业收入  675.47亿元  扣非净利润  53.28亿元  盈利能力  毛利率  37.29%  净利率  8.89%  加权净资产收益率（ROE）  25.22%  成长能力  营业收入增长率  +12%  扣非净利润增长率  +17.7%  偿债能力  资产负债率  48.8%  现金流负债比例  0.29

　　（注释：类别指标为新浪财经依据日常投资者所关注的财务标准而分类设定）

　　伊利财报“异动“科目浅析一：经营性现金流骤降近50%

　　关注企业基本面，首先要看的是企业现金流，关注企业到底手里有多少钱，特别是经营性现金流。

　　伊利股份年报显示，2017年经营活动产生的现金流净额为70亿元，同比骤降45.34%，也就是说，由日常经营产生的净流入额，并没有因为销售同比增长而增加，反而减少了近乎一半，财务数据背离值得投资者关注。

　　对此，公司给出了几点解释，其中存放央行款项增加和支付所得税、增值税两条显然不构成负面诱因，那么第一条“原辅料价格上涨”则应该就是经营现金流出现大幅流出的真正原因。

　　那么这个因素是最终导致资金大举抛售伊利的原因吗？新浪财经分析，伊利虽然现金流净额降低近50%，但公司手里仍不缺钱。主要原因如下：

　　一是由于液态奶乳制品上游主要是白糖、纸类包材等，这类常见的商品没有技术门槛、价格受供需影响大，有类似周期品的属性，涨价只会是短期现象，不具有长期可持续性。从伊利2018年一季报中，经营性现金流转正、净流入16.7 亿元，也得到了印证。

　　第二，在合并现金流量表明细中，我们看到“购买商品、接受劳务支付的现金”项，同比增幅达到约26%，超过公司业绩的增速，显示公司对原材料加速备货，即使未来继续涨价，成本对业绩的影响也会逐渐边际减少。

　　第三就是公司的货币资金从138亿增加到218亿，同时期末现金从132亿增加到207亿，双双同比大增，另外还大比例分红，显示公司手上并不缺钱。现金流骤降应该不足为虑。

　　伊利财报“异动“科目浅析二：短期借款暴增51倍 广告费达82亿

　　除经营现金流外，伊利财报显示相关科目变动最大的还有负债率和预付款两项。

　　先看负债率。伊利2017年资产负债率从2016年的40.8%提升到48.8%，同比增加达8pp，其主要原因在于短期借款从1.5亿增加到78.6亿，暴增51倍。

　　看起来借款增幅很大，但业内人士分析称主要原因还是2016年1.5亿的基数太小。

　　同时，伊利股份预付账款也出现翻番的大幅异动。

　　但再看翻番后11.9亿的金额，相比600多亿的营收，2%的比例确实不高。并且伊利在年报中解释了预付账款增加主要原因，是“预付的广告营销款增加所致”。当年，伊利的广告费为82亿，同比增加7.5%。

　　时隔38个月再次跌停 伊利股份到底怎么了？

　　今日，伊利领衔的白马股集体杀跌，引起市场热议，部分机构解读为是“业绩见光死“。

　　伊利股份2017年报净利仅同比增长5.99%，市场认为不达预期，此前多家券商预测伊利股份净利润同比增长在15%左右。同时，估值过高也被解读为是今日白马股杀跌的重要原因之一，2017年白马股可谓是迎来牛市，包括伊利、茅台、老板电器等白马股都走出了近乎翻倍的行情。

　　翻看伊利历年的净利增速，2017年公司净利增速创5年最低，2013年伊利股份净利增速为85.61%，2014年为30.03%，2015年为11.76%，2016年为22.24%。但2017年伊利股份净利增速仅为5.99%。

　　机构表示，过去两年蓝筹白马享受了估计和业绩的戴维斯双击，股价已经透支了未来几年的增长，性价比大大降低，所以略有风吹草动就迎来大跌。

　　或许，伊利股份的“风吹草动“已经来临。（公司观察 文/丁昊）

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责任编辑：张恒星 SF142

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