1.事件 4月19日,全球最大的芯片代工厂商台积电发布2018Q1财报并召开法人说明会。 2.我们的分析与判断    (一)苹果需求疲软导致公司一季度业绩不及预期 台积电一季度实现营业收入为84.6亿美元,较上一季度下降8.2%,但同比增长12.7%,处于业绩指引的中间;毛利率为50.3%,也基本处于业绩指引的中间;营业利润率为39%,环比下降0.2%;净利润率为36.2%,下滑9.6%;公司一季度净利润为30.6亿美元,同比仅增长2.5%,不及市场预期。台积电2018年一季度收入中55%来自通信,电脑业务占比约15%,工业用户占比23%,消费类产品占比约7%。通信业务的收入环比大幅下降约19%是公司业绩低于市场预期的主要原因。公司通信业务的客户是苹果等,下滑主要原因也正是因为苹果新品的需求持续疲软。此外,半导体材料硅晶圆价格持续走高以及汇兑因素,也导致了台积电的利润率下滑。    (二)存储高景气将带动全球半导体的持续复苏 根据财务长何丽梅的发言,台积电二季度营收预计78-79亿美元,环比下滑6.6%-7.8%,低于市场预期的-3%-3%;毛利率预计处于47%至49%之间;营业利润率在35%至37%之间;均低于市场预期。展望全年,总经理魏哲家表示美元营收将增长10%,略低于2017年财报披露时预估的10-15%;具体而言,不含存储器的半导体市场预计全年增长5%,是上次展望的下限;晶圆代工市场预计增长8%左右,低于此前预计的9-10%。全年展望小幅下修的原因是智能手机需求的持续疲软以及挖矿需求的不确定性。    台积电作为全球晶圆代工环节的绝对龙头企业,其经营情况及未来展望将有助于我们对整个半导体产业情况的判断。基于台积电的财报和法人说明会的解读及未来展望,我们判断苹果为首的消费电子产业链的复苏尚需时日,今年全球半导体景气的复苏主要仍将依赖于存储器这个细分领域。我们预计存储器整体今年仍将保持近40%左右的增长并维持全球半导体收入增长超过10%的判断。综合考虑全球半导体复苏及我国的产业布局,我国半导体产业未来2年复合增速将超过30%。    3.投资建议 我们判断消费电子产业链的需求复苏仍需时日,重申半导体领域是我们当前最看好的细分领域,继续看好半导体产业链的投资机会,标的上,看好封测环节的长电科技、通富微电;半导体材料生产企业中环股份、设备生产厂商晶盛科技、北方华创和存储器设计公司兆易创新等。    风险提示:硅片大幅扩产的风险;存储器等需求放缓的风险。

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