公司一季度业绩符合预期。2018年季度公司实现营业收入25.78亿元,同比增长20.36%,归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长12.99%,扣非后净利润2.39亿元,同比增长47.03%,对应EPS0.12元(按照上年调整后口径计算);若上年同期按三花汽零并表调整前计算,一季度公司营业收入同比增长38.43%,净利润同比增长45.11%。公司预计2018年中报业绩在6.10-7.93亿元之间,变动幅度0-30%。    制冷业务Q1景气度较高,汽零业务高增长。1)制冷业务:产业在线统计,2018年1-2月截止阀、四通阀和电子膨胀阀内销量增速分别为55.02%、51.60%和50.70%,目前公司家用和商用制冷业务大致3:1,公司有望凭借家用制冷业务积累的产品和制造优势,在商用制冷领域快速突破,预计Q1公司制冷业务整体增速在15%-20%。2)微通道换热器:相比传统铜管翅片换热器,公司产品节能、环保优势突出,目前仍以北美市场为主(替换比率20%左右),2018年Q1预计增速在15%左右。3)亚威科:其中为洗碗机配套的零部件占比达70%(外销为主),随着公司杭州研发中心设立,芜湖生产线整合后成本进一步降低,预计2018年利润端实现扭亏。4)三花汽零:一季度保持较快增速,预计收入端增长在30%以上。    从Q1订单排产情况看,预计2018年Q2制冷业务单元仍将保持较高增长。    汇兑损益无碍毛利率逆市提升。公司一季度毛利率27.50%,同比提高1.18个pcts,主要是高毛利的电子膨胀阀及新能源汽车零部件收入占比提升所致。费用方面,公司Q1期间费用率15.68%,同比上升1.19个pcts,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.09和1.07个pcts,财务费用率受汇兑损益影响较大,同比增加2.34个pcts,综合导致公司净利率上升0.44个pcts至9.79%。我们预计公司Q1汇兑损失约在2000万元左右,剔除汇率影响实际业绩增速更高,预计Q2业绩将继续保持稳定增长。    三花汽零业务增添成长新动力。公司2017年完成三花汽零收购后,快速卡位新能源汽车热管理业务。目前三花汽零研发实力出众,电子膨胀阀、电子水泵等产品已经获得戴姆勒、通用、沃尔沃、特斯拉等多家顶级车厂认可。新能源汽车行业渗透率不足2%、行业发展空间广阔,加之三花汽零技术壁垒高、产品竞争力强,我们预计2018年三花汽零收入增速30%左右,业绩或有望达2.4亿元。汽零业务与三花智控的传统业务在原材料采购、技术研发以及产业布局等协同效应明显,三花汽零的业绩增长将为公司发展提供持续的增长动力。    盈利预测与投资评级。制冷业务单元稳健增长,新能源汽车零部件业务成长空间大,我们维持公司2018-2020年盈利预测为每股收益0.70元、0.82元和0.92元/股,对应动态市盈率分别为24x、21x和18x,维持“增持”投资评级。

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