事件    艾德生物发布2018年一季报 公司2018年第一季度营业收入8890.27万元,同比增长43.51%,净利润2497.70万元,同比增长51.51%,扣非净利润2111.20万元,同比增长31.80%,经营活动现金净流量1962.27万元,同比增长24.23%。    简评    业绩符合市场预期,主营业务保持快速增长    公司一季度归母净利润增速超出之前业绩预告上限,但总体业绩符合市场预期。营收单季实现40%以上高增长,环比增速有所加快,我们预计主要是公司肿瘤多联检基因检测产品的高增长。公司依托领先的ARMS基因检测技术,在肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF、EML4-ALK、PIK3CA、ROS1、NRAS、Her-2等基因位点上均率先取得注册批文,并首先开发多联检基因检测产品,通过“技术领先+产品最快”的发展方式逐渐成长为细分市场龙头,预计今年主营业务将继续保持30%以上的高增速。    首个EGFR液体活检产品获批,预期带来极大业绩弹性    2018年1月公司以血液ctDNA为检测样本的Super-ARMS? EGFR伴随诊断试剂获批,开创检测新领域。Super-ARMS EGFR是我国首个以伴随诊断试剂标准获批的液体活检产品(ctDNA),用于临床检测晚期非小细胞肺癌(NSCLC)患者血液ctDNA中EGFR基因突变状态,筛选适合接受一代至三代EGFR靶向药物治疗的患者。考虑到ctDNA可重复检测,同时新版医保目录的执行将提高EGFR-TKI类药物类药物使用,进而提高EGFR检测渗透率,预期市场容量是传统组织样本PCR产品3倍以上,未来有望成为公司业绩新的增长点。    费用结构调整,总体费用率略有提升,销售回款良好    2018年1季度公司期间费用率同比提高3.06个百分点至64.47%,其中,销售费用率同比提高了8.81个百分点,主要是由于当期市场推广和服务费的增加;同期管理费用率同比下降了8.74个百分点,我们预计与一季度研发开支下降有关;财务费用率同比提高2.99个百分点,主要是由于外币汇兑损失当期增加。此外,2018Q1公司资产减值损失同比下降38.03%,主要系当期销售回款较好、计提坏账准备减少所致。    肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持增持评级    艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性,未来随着ctDNA二代测序产品获批,公司竞争力将进一步加强。预计2018-2020年盈利分别为1.37亿、2.01亿和2.74亿,同比增长45.8%、46.2%和36.8%,当前股价对应2018-2020市盈率分别为63、43和31倍,考虑到公司在肿瘤基因检测领域的龙头地位,我们维持增持评级。    风险提示    1.ctDNA产品市场推广不达预期。    2.ctDNA二代测序产品获批进度不达预期。    3.EGFR基因检测产品大幅降价风险。    4.肿瘤新的治疗药物和治疗方式对现有基因检测产品需求的减少。

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