一季度产销量大幅增长,长丝利润稳中向上。Q1公司实现POY、FDY和DTY的产量分别为72.66、15.00、15.08万吨,销量62.13、14.12、13.55万吨,总销量达到89.8万吨,同比增长27.74%。一月份涤纶长丝产品销售价格延续去年四季度趋势继续上行;二月份由于受春节假期下游客户开机率不足影响,公司产品库存增加,产品价格稳中趋降;三月份受到原材料价格反弹及下游客户开工率提升影响,产品销售价格在二月份的基础上有所上升。,我们测算1-3月涤纶长丝吨利润分别在220、137和390元/吨左右。进入四月以来,涤纶保持产销两旺的良好态势,我们估算四月长丝吨利润均值为420元。    PTA维持高景气,嘉兴石化成为新增长点。一季度PTA价格冲高回落,四月以来PTA价格呈现震荡走势,价差(含税)回落至750元左右后再次上涨至800元,基于对行业供需和原油价格的判断,我们认为PTA有很强的上行动力。长期来看PTA过剩产能出清较为彻底,且新增产能有限,预计未来两到三年维持供需紧平衡;短期内,二季度国内大量装置进入检修期,且多为行业大厂,在二季度检修的产能预估达到1920万吨,预计单季损失供应量超过40万吨,一季度累积的库存量将快速消化,加剧供给紧张的局面;叠加国际原油价格持续上涨,价差有进一步扩大的基础。嘉兴石化二期220万吨PTA装置投产之后,公司基本实现PTA的自给自足,提升盈利稳定性的同时大幅度降低成本。    产能加速扩张,夯实长丝龙头地位,稳健推进炼化-聚酯全产业链布局。公司拟发行可转债募集38亿资金,主要投向恒腾60万吨POY(12.5亿)、恒优60万吨POY(11.9亿)和30万吨绿色纤维(8亿)项目。17年公司共新增长丝产能50万吨、PTA产能200万吨。    18年嘉兴石化30万吨FDY、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨将陆续投产,全年新增长丝产能110万吨。后续随着可转债项目的逐步落地,到2019年公司长丝产能将达600万吨。公司参股20%的浙石化项目稳步推进,项目达产后将提升公司核心原料的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,综合竞争力再上新台阶。    盈利预测与投资评级:公司是国内长丝龙头,显著受益于PTA-长丝景气周期,全产业链布局不断完善,构筑综合竞争优势。维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为1.93、2.69、3.33元,对应PE为12X、9X、7X,维持公司“增持”评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。