聚焦主营业务,盈利能力显著提高    2017年,公司整体毛利率为65.86%,同增7.33pct,净利率为38.37%,同增7.02pct,盈利能力提升的主要原因为公司聚焦主营业务“视觉内容与服务”,剥离了毛利率较低的“数字娱乐”等非主营业务,运营效率持续提升。2017年,公司销售费用率为8.78%,同降0.55pct;管理费用率为15.35%,同增0.96pct,主要系技术相关费用增加;财务费用率为4.32%,同增1.2pct,主要系本期带息负债规模上升。    内容资源壁垒高筑,成功对接BAT等大流量平台,商业模式持续深化    1)内容:2017年,公司顺利完成收购标的CorbisImages的资源整合,并于2018年收购汇聚全球1300万专业摄影师的社区500px,进一步加强了与GettyImages战略性的双向排他性多维度合作,和路透社、法新社、环球网等全球知名的240余家图片社续签内容合作协议。截至2017年底,公司旗下PGC视觉内容互联网版权交易平台可提供超2亿张图片、1000万条视频素材和35万首曲风各异的音乐或音效,独家及自有品牌内容占比超过70%并持续增长,内容优势持续深化。    2)客户:2017年末,公司视觉内容与服务客户数同增24.7%,获得公司视觉内容授权的国内客户达10万个,图片日阅读量达10亿次量级;公司API与百度、腾讯、阿里巴巴、网易等28家各类客户的应用场景完成对接,未来有望通过BAT巨头平台触及更广泛的新媒体客户及海量长尾市场,B端图片版权授权业务商业变现模式持续深化。    盈利预测与投资建议    预测2018-20年EPS分别为0.53/0.68/0.87元,当前股价分别对应同期44/34/26倍PE,维持“买入”评级。

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