2017年以来,新三板公司摘牌愈演愈烈。其原因可以分为五大类:(1)IPO相关;(2)被并购;(3)新三板市场不足;(4)企业自身问题;(5)监管政策因素。因企业自身问题摘牌的公司数量为255家,因IPO而摘牌的公司为207家,因被并购而摘牌的公司为124家,摘牌公司数量排在前三位。    摘牌公司总体质地较高,但其中也鱼龙混杂。总体而言,摘牌公司在总资产、营业收入和净利润上都明显高于挂牌公司。从行业上来看,IPO公司行业偏传统,并购方更欢迎战略新兴产业;IPO公司规模更大,因新三板不足而摘牌的公司规模偏小;IPO公司业绩优秀,而因自身问题而摘牌的公司营业收入和净利润均更低;融资也在往优质公司集中。    摘牌既体现了正常的新陈代谢,也反映出市场存在的问题。在所有摘牌公司当中,头部公司因IPO或并购而摘牌,底部公司因不符合新三板规范被淘汰,中坚公司苦于挂牌成本和收益不匹配也只好选择摘牌。中坚公司选择摘牌的原因主要是难以得到资本市场的融资支持,而信披义务、监管要求却增加了很大负担,其本质是企业的权利和义务不匹配,投资者结构与监管方式不匹配。    市场低迷时仍有公司挂牌,新挂牌公司虽总体质地较差,但对新三板抱有希望。新挂牌公司规模更小,利润更低,传统制造业比例更高。但新挂牌公司并非更多来自欠发达地区,经济发达地区始终是新三板公司的主要来源。在如今新三板的艰难时刻,仍有相当数量的中小公司选择继续挂牌,表明它们对新三板仍抱有希望,希望能在新三板上得到更多支持,希望能在新三板取得更大发展。    监管层应采取有力措施,完善市场制度,扶持中小公司发展。建议:    按照投资者-企业-监管匹配的原则细分市场层次。    1)市场层次不仅要区分企业,还要有配套的投资者和规则匹配:(a)在创新层之上增加精选层。对精选层增加如公募基金、社保基金、政府行业引导基金、QFII等多种资金来源,降低个人投资门槛,允许公开发行,伴以最严格的信息披露和违规惩罚;(b)简化基础层公司信息披露要求。基础层公司规模较小,行业地位较低,应适度简化其信披要求,降低企业成本,减轻竞争压力;(c)增加创新层公司政策红利。可在公司债、资产证券化等方面出台专门政策,鼓励直接融资。    2)对标港股,为特殊形式的公司设立专门板块,如红筹板、不同投票权板等。在现行三类股东政策框架下,允许有资质的基金公司针对合格投资者发行产品投资这些板块。    放开牌照限制,提高挂牌企业服务质量,打通服务产业链放开服务新三板的中介牌照,允许市场力量进入,一方面能让更多的中介机构来充当主办券商和做市商,让新三板企业能享受到更充分、更优质的服务,另外也将有利于中介机构在市场机制下整合各项服务,打通资本市场服务的整体产业链。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。