事件:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入12.55亿元,同比增长15.07%,实现归母净利润1.52亿元,同比下滑30.78%。    投资要点:    收入稳步增长:公司实现营业收入12.55亿元,同比增长15.07%,实现归母净利润1.52亿元,同比下滑30.78%,其中,公司安全产品与安全服务收入同比增长7.05%与10.03%,收入比重合计达到92.33%,稳步增长,而第三方产品收入同比增长494.10%,收入占比增至7.54%。毛利方面,2017年安全产品与安全服务毛利率分别为76.25%与75.98%,同比下降2.23与3.70个百分点,由于毛利率约9%左右的第三方产品收入增长较快,公司整体毛利率为71.15%,同比下降6.68个百分点。费用方面,公司市场营销与销售人员投入增加导致销售费用同比增长28%,公司研发投入保持23%的较高比例,研发人员数量增长13%,公司管理费用增长20.91%,整体毛利下滑与费用增长导致公司净利润下滑明显。    优势产品持续领跑,新兴领域布局领先:信息安全细分行业众多,公司抗拒绝服务攻击系统(ADS)、网络入侵防护系统(NIPS)、远程安全评估系统(RSAS)、Web应用防火墙(WAF)、数据泄露防护系统(DLP)五类产品在权威第三方报告中长年保持中国区市场占有率第一或竞争力领先,公司优势产品持续领跑。工控与云等新兴安全领域公司布局较早,公司目前可提供从检测、监测、防护等系列工控安全产品,并形成相匹配的安全解决方案,实现向解决方案与客户业务融合的转变。公司是国际云安全联盟CSA亚太区首家企业成员,绿盟云2015年即上线,2017年公司继续加强和优化已上市的安全SaaS服务,并在新加坡建立绿盟云国际节点,开拓国际市场。公司的公有云+私有云安全方案成功案例已经覆盖运营商、金融、政府、大型企业、中小企业。公司在工控、云安全等新兴领域布局领先,依托主打产品的优势地位,公司有望受益新兴安全市场的快速增长。    创始人将成为第一大股东,新入股东协作可期:股权转让顺利完成的情况下,公司董事长沈继业先生将直接或间接持有公司15.42%的股权,启迪科服将持有10.20%的股份。公司董事长与创始人沈继业先生将成为公司第一大股东,表明对公司未来发展的信心。启迪科服是由启迪控股联合清华控股、建银国际、工银国际等共同成立的科技实业平台,作为公司战略投资者,双方有望在科技园区与信息安全业务方面展开深入合作,综合外资股东持股比例下降,公司在政府、军队等领域的业务拓展有望打开。    盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.31、0.39给予“增持”评级。    风险因素:    股权转让存在不确定性;市场竞争加剧;网安政策落地不及预期

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