1、经营效率持续提升:公司2018年扣非后净利润实现33.6%的增长超市场预期,增长原因主要是营收端保持稳定增长的同时成本得到有效控制,营收增长17.63%,营业成本仅上涨8.53%,成本中占比最大(占比:75.27%)的媒体租赁成本同比增长仅8.45%,反映出公司对上游媒体资源的议价能力较强,另外公司全年的管理费用、销售费用增速也低于营收增速,分别为12.10%、2.73%,经营效率持续提升。    2、电梯广告效益好,影院媒体业务未来提升空间大:2017年楼宇媒体广告营收增长15.99%(+6.6个pcts),营业成本仅涨了2.33%,毛利率上涨了2.2个pcts,我们认为公司的广告招商能力强,年均提价15%,成本端相对稳定,业务增长的确定性较高;影院广告营收增长14.14%,但是营业成本增加了22.7%,主要是因为国内影院市场分散,映前广告发展尚处于早期阶段,公司目前处于映前媒体资源扩充期,前提租赁成本提升较快,随着广告主对映前广告市场的逐步认可,映前广告业务的边际效益将逐步得到释放。    3、媒体资源持续增长:截止到2017年,公司电梯电视媒体资源共约30.4万台,同比增加了2.4万台,是近几年数量扩张最多的一年,电梯电视广告容量大、位置好、效益高、资源独家;自营电梯海报资源为121.1万个,同比增加了5.3万个,增长趋稳;电梯广告出海落地,公司已经在韩国市场取得了约2万台电梯电视资源,覆盖了韩国15个主要城市,公司积极响应国家“一带一路”的发展战略,将持续将电梯广告向海外“输出”,拓展公司广告媒体资源,很快将落地新加坡和印尼;签约影院1610家,合作银幕11680块(增加1680块)。资源数量的扩展预示着广告容量的扩大,业务增长基础牢固。    4、30亿回购计划彰显公司信心与价值:公司4月24日同时还发布了股票回购计划,拟在股东大会审核通过之后12个月内以不超过30亿元的自有资金回购公司股票,价格不13元/股,将优先用于公司员工股权激励,但不排除根据实际情况注销部分股票。公司此次回购股票计划涉及资金规模较大,并且可能与员工股权激励相关,彰显管理层及员工对公司发展的信心。    盈利预测及估值:我们认为公司在电梯市场的媒体资源数量绝对领先、地位稳固,同业竞争者尚难以撼动;公司长期深耕线下广告市场,熟知广告主和用户的需求,广告招商的能力令其它同行望尘莫及。我们看好公司作为线下生活圈的巨大渠道价值,电梯广告出海拓展了公司的业务覆盖范围,长期看好公司的发展。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿元、176.96亿元,净利润分别为65.52亿元、79.43亿元,EPS分别为0.54元、0.65元,对应目前股价的PE分别为20倍、17倍,给予“买入”评级。    风险提示:海外市场拓展不及预期、同业竞争加剧导致租赁成本上升、行业增长下滑。

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