事件描述    公司于8月25日公布2017年中报。报告期内,公司实现营业总收入102,927.46万元,较上年同期增长了42.62%;归属于上市公司股东的净利润为40,055.50万元,较上年同期增长24.61%。    事件点评    多元内容业务齐头并进,业绩符合预期。1)报告期内公司电影、电视剧、动漫、视频直播等多元内容产品表现稳定,带动公司业绩增长。其中电影、电视剧、视频直播业务分别实现营业收入72,420.06万、4,086.93万和23,268.67万,同比增长18.99%、100%和200.62%。电视剧业务受多部剧目确认收入带动业绩大幅增长,视频直播业务受去年同期浙江齐聚仅有Q2业绩并表影响,同比增幅也较大。2)2017H1公司毛利率43.31%,同比下降8.95个百分点,其中电影业务毛利率为47.04%,同比下降8.97个百分点,视频直播业务毛利率33.67%,同比下降2.67个百分点,此外电视剧业务毛利率为30.74%。整体来看Q2公司整体毛利率好于Q1,环比上升了11个百分点。3)2017H1公司销售、管理、财务费用率分别为4.04%、7.84%、1.13%,同比变动+1.05、-0.26、+1.59个百分点,其中财务费用受计提债券利息增加所致。    H1产品顺利推进,下半年影视剧项目储备丰富。1)2017H1公司参投及发行电影票房7部,实现总票房13.83亿元,其中《大闹天竺》、《春娇救志明》等5部电影上映;电视剧《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》确认收入;网络动画大电影《星游记之风暴法米拉》成功推出;此外《秘果》、《大护法》、《三生三世十里桃花》分别于7、8月向市场推出。2)下半年公司预计上映影片10部左右(包括7-8月上映的3部),包括《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《英雄本色4》等;预计启动或制作中的电影项目超30个,其中包括《三重门》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《东宫》、《笑傲江湖》等8部在2017年制作,《一出好戏》、《悲伤逆流成河》、《叶问外传》等11部制作中,另有12部处于前期策划阶段。电视剧及网剧方面则有12个左右项目做储备,其中包括《谁的青春不迷茫》、《左耳》、《东宫》等。    目前公司在衍生品、实景娱乐、音乐、文学、戏剧等领域进行多方布局,通过对外投资整合娱乐产业链相关资源,构建完善娱乐生态圈。下半年国内电影市场有所回暖,利好公司于公司电影相关业务,影视剧内容项目落地有望带动公司业绩释放。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.29\0.35\0.41,对应公司8月24日收盘价8.70元,2017PE-2019PE分别为30\25\21,维持“增持”评级。    存在风险    政策变动风险;电影票房不达预期;影视剧项目推出进程不确定。

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