一、国企、私企利润增速双双下滑。 1-3 月份,国有及控股工业企业利润同比增速 23.1%,比1-2 月下降6.5 个百分点,连续5 个月下滑。1-3 月私营工业企业利润增速8.8%,较1-2 月回落1.2 个百分点,连续6 个月下滑。    二、产出、价格与利润率下滑拖累3 月利润增速。根据相关指标的关系,可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI 增速与主营业务收入利润率增速三部分之和,以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-3 月份 PPI 累计同比增速 3.7%,较1-2 月下降0.3 个百分点;工业增加值累计增速6.8%,较1-2 月回落0.4 个百分点;主营业务收入利润率6.18%,较去年同期变动0.82%,比1-2 月减少2.2 个百分点。    三、利润下滑行业扩围,多数行业利润延续下滑态势。1-3 月份,在41 个工业大类行业中,25 个行业利润总额同比增加,1 个行业持平,15 个行业减少。与1-2 月份相比,利润总额同比增加的行业数减少4 个,同比减少的行业增加4 个。从具体行业看, 煤炭开采和洗选业利润总额同比增长18.1%,较1-2 月减少1.5 个百分点;石油和天然气开采业增长1.2 倍,较1-2 月减少20 个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业增长64.1%,较1-2 月减少33.6 个百分点;通用设备制造业增长4.6%,较1-2 月减少3.9 个百分点;专用设备制造业增长19%,较1-2 月增加3.4 个百分点; 汽车制造业下降4.7%,较1-2 月减少2.9 个百分点;电气机械和器材制造业下降0.7%,较1-2 月增加4.6 个百分点;计算机、通信和其他电子设备制造业下降11%,较1-2 月减少2.8 个百分点。    四、总体看,产出、价格与利润率下滑拖累3 月工业企业利润增速。随着去产能任务超预期完成,使得供给侧结构性改革对利润增速,尤其是对上游企业的利润支撑将逐渐减弱,叠加去年高基数与今年PPI 下降的影响,高位回落将是今年工业企业利润增速的常态。与此同时,上游行业与中下游行业间的利润差距有望进一步缩小。值得注意的是,4 月23 日召开的中共中央政治局会议明确提出,面对错综复杂的国内外形势,要把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。我们认为, 扩大内需并非简单的扩大总需求,而是增大消费需求、增强技术投资以加快核心技术攻关,这也是高质量发展的应有之意,将利好下游消费品行业与中游资本品行业。因此,需关注持续扩大内需对企业利润增速的潜在影响,持续扩大内需或将成为今年改善工业企业利润的边际变量。

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