事件:    2018年4月24日,公司发布2018年第一季度报告:2018年Q1公司实现营业收入27.12亿元,同比增长25.32%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长35.27%,业绩增长超市场预期。    点评:    “纯销稳增长+器械流通+零售药店”合力高增长,推动公司2018Q1销售25.32%增长:    2018年Q1公司实现营收27.12亿元,同比增长25.32%,根据我们的估算,医院药品纯销业务实现约20-25%稳定增长;器械耗材配送业务约实现40%-50%高增长;药店零售业务约实现40%-50%高增长。    器械和零售等高毛利业务增长快,促使2018Q1整体毛利提升至9.63%:    2018Q1公司整体毛利率约为9.63%,同比提升0.32个百分点,公司实现整体毛利率持续提升(从2011年的8.31%提升至2018年Q1的9.63%),主要得益于零售药房、器械耗材配送、中药饮片等高毛利业务的持续发展壮大。按照我们的估算,零售药房、器械耗材配送、中药饮片业务毛利率约为24%-25%、13%-14%、22%-25%。    期间费用占比约为3.76%,同比上升0.34个百分点,费用整体可控:    2018年Q1公司期间费用占比约为3.76%,同比上升0.34个百分点,主要是银行贷款增加使财务费用增加所致。其中,销售费用占比、管理费用占比、财务费用占比分别为1.92%、1.55%、0.29%,分别同比上升0.04、0.03、0.27个百分点,维持相对稳定。    “药品配送+器械配送+零售药房+中药饮片”全方位深度布局广西500亿医药大健康产业,当前整体市占率不足20%,未来三年不受天花板限制:    广西地区药品配送、药品零售、器械配送等领域合计超500亿市场规模,公司已“药品配送+器械配送+零售药房+中药饮片”全方位深度布局,2017年营收94.47亿元,市占率仅18.89%,未来三年不受天花板限制。公司凭借当地龙头地位,有望持续提升市占率。    盈利预测与估值:    以公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为2.92、3.77、4.69元,对应17、14、11倍PE,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:公司项目落地低于预期;国家政策变化风险;市场竞争加剧。

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