事件:    公司发布2018年一季报,2018年一季度,公司实现营业收入76.08亿元,同比增长96.50%,实现归母净利润5497.62万元,同比下降22.65%,实现扣非归母净利润4747.84万元,同比增长202.63%。    投资要点:    业绩表现优秀,持续深化“计算+”战略    营收继续保持高速增长,扣非业绩表现优秀。1)受益于下游云计算市场的高景气度,云服务器的需求持续提升,公司服务器出货量持续增长,带动公司营收继续保持高速增长。2)2017年一季度,公司处置东港股份股票及非流动资产投资产生溢价带来5583.83万元的非流动资产处置收益,而2018年非流动资产处置收益为-95.95元,受此项目差异影响,公司归母净利润有所下滑。而剔除非经常性损益的扣非归母净利润更能代表公司的经营业绩情况,扣非归母净利润的高速增长体现出公司整体盈利能力的回升趋势。    毛利率回升,费用管控良好。1)2018年一季度,公司综合毛利率为11.99%,继2017年4季度环比回升后继续回升,环比提升1.44个百分点,同比提升0.81个百分点,毛利率已呈现出企稳回升之势;2)2018年一季度,公司期间费用率为8.41%,同比下降1.04个百分点,其中销售费用率下降1.09个百分点至2.60%,管理费用率提升0.13个百分点至5.15%,财务费用率下降0.08个百分点至0.66%。我们认为,公司整体费用率管控良好,公司的产品认知度与认可度都在显著提升。    持续深化“计算+”战略,用计算赋能AI。2018年4月26日,公司举行IPF18浪潮云数据中心合作伙伴大会。会上,公司发布了AI全新品牌TensorServer,TensorServer是一个全栈式AI端到端的基础架构层产品及解决方案。TensorServer意在成为AI的承载者与赋能者,整合创新AI基础架构系统,以计算开启可进化的智慧世界。同时,公司与科大讯飞联合发布“AIBooster”方案,面向语音识别、智能翻译的训练方案,并发布首款面向AI云场景的弹性GPU服务器NF5468M5。2017年,公司AI服务器同比增长超过600%,是业界平均增速的4.5倍,在中国AI市场的占有率超过60%,占BAT的AI服务器90%以上份额。我们认为,“算力”是人工智能发展的重要基础之一,在人工智能时代,“算力”不仅要能计算,还要懂计算、会计算,公司在AI计算上从底层算法的理解与优化出发,构建面向AI计算的架构与解决方案,在能计算的基础上真正做到了“懂”和“会”,助推公司继续在AI计算领域的持续布局和发力。    盈利预测与投资评级    综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.44、0.58和0.77元/股,维持“增持”评级。    风险提示    服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期等。

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