2018年一季度归母净利润同比增长0.66%,汇损增加导致业绩不及预期:    公司发布一季报,报告期内公司实现营业收入15.96亿元,同比增长18.58%;归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长0.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.59亿元,同比下降1.34%。利润增速不如营业收入的原因主要是汇兑亏损增加导致财务费用同比增加3,350.82万元。毛利率达39.61%,同比减少2.74个百分点,与2017年全年毛利率基本持平。    继电器龙头新的制造布局正在形成,未来市占率有望进一步提升:    中国是继电器的主要生产基地,约占到全球总产出的50%。公司作为继电器龙头,全球市场占有率超过14%,其中智能电表继电器,家电继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。为适应未来业务发展及产业布局优化,公司通过建设新的生产基地,将逐步形成浙江舟山东部基地、厦门及周边基地、西部基地构成的三大生产基地,同时建设配套的电镀基地,新的制造布局形成对于增强公司发展潜力具有重要意义,未来市占率有望进一步提升。    受益新能源汽车放量,高压直流继电器高成长:    伴随新能源汽车销量旺盛,高压直流继电器需求打开高成长空间,预计2020年中国新能源汽车用高压继电器市场空间将超过30亿元。公司目前新能源汽车继电器市占率在25%左右,在质量上具有很大的竞争力,客户优势明显,通用、长城、吉利、众泰、CATL等均为公司客户,市占率有望进一步提升。    通用继电器销量稳步提升,电力继电器稳居世界第一:    公司在通用继电器、电力继电器等传统领域的生产技术、性能、质量、规模及品牌各个方面均在同行中居领先地位,毛利率相对稳定,所占市场份额较大。预计未来通用继电器随白色家电繁荣销量稳步提升,电力继电器继续保持世界第一。    维持“推荐”评级:    我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.55、1.93和2.38元。当前股价对应18-20年分别为24、19和15倍。维持“推荐”评级。    风险提示:宏观经济波动影响产品需求,汇率波动带来的汇损超预期。

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