事件:公司发布2017 年年报,实现营收25.5 亿元,同比减少8.9%;归母净利润2.4 亿元,同比减少6.1%。公司2018 年一季度营收4.77 亿元, 同比减少17.9%,归母净利润0.41 亿元,同比增长2.3%。同时,公司预计2018 年H1 净利润区间1.02~1.32 亿元,变动幅度为-34%~-14%。    年报基本符合预期,一季报低于预期    公司17 年业绩与前期业绩预告修正公告基本一致,符合预期,但18 年一季报净利润同比增长2.3%低于预期。公司持续剥离传统电子电力业务,17 年电力行业收入减少37%,但移动互联网云通信业务的营收增长18%在一定程度上减缓营收下行压力。剔除电力电子业务的影响,梦网科技17 年净利润2.64 亿元,同比增长2%,相比16 年同期11.9%的增速有所放缓。业绩增速放缓主要由于公司17年加大研发投入和新业务开发费用, 拖累当期业绩增长。    毛利率小幅下滑,费用管控成效凸显    17 年综合毛利率29.14%,同比小幅下滑0.87 个百分点。受企业短信市场单价下降的影响,梦网科技17 年毛利率为27.61%,较上年同期下降 3.15 个百分点,拉低公司整体毛利率水平。电力资产的剥离和费用管控成效凸显,公司销售和管理费用同比下降26.5%和27.9%。另外,公司加大面向5G 技术的视频、数据流量和物联网等高价值量云通信平台新业务研发布局,17 年研发人员占比提升10 个百分点至31%,研发布局进一步强化公司中长期竞争实力。    企业短信业务稳步拓展,云通讯布局值得期待    公司企业短信主业稳步拓展,17 年短信条数增长32.6%,高于行业平均增速,龙头地位进一步巩固。公司持续推进即时通讯、视频、物联网和流量等领域的富媒体云通信平台布局,后续业绩有望逐步释放,未来成长空间值得期待。    下调盈利预测,维持“买入”评级    考虑到公司企业短信主业基本稳定以及新业务仍处于前期布局阶段, 并结合一季报业绩表现,我们下调公司18-19 年EPS 分别为0.32/0.38 元, 并测算20 年EPS 为0.45 元,维持“买入”评级。    风险提示:企业短信竞争恶化风险,新业务推广不及预期。

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