收入增长15.30%,归母净利润增长87.91%。    联合永道2017年全年实现营业收入1.13亿元(YoY+15.30%),H1、H2占比分别为45.82%、54.18%;归属于挂牌公司股东净利润485万元(YoY+87.91%),H1、H2占比分别为42.68%、57.32%;扣非后归母净利润476万元(YoY+97.99%),H1、H2占比分别为43.74%、56.26%;摊薄EPS为0.12元,加权平均ROE达8.57%。    IT服务业务营收占比超90%,业务增速稳健。    公司2017年IT服务收入达1.06亿元(YoY+64.98%),收入占比94.04%;职业教育软件开发收入达568万元(YoY-97.11%),收入占比5.02%;信息系统集成业务收入达74万元(YoY-27.43%),收入占比0.65%;公司2017年6月设立全资控股子公司联合永道(上海)信息技术有限公司,子公司营收20万元,净利润-319万元。    毛利率上升3.74pcts,销售费用率下降1.25pcts。    公司2017年毛利率36.92%(+3.75pcts);归母净利率4.29%,(+1.66pcts);扣非归母净利率4.21%(+0.19pcts);管理费用率22.71%(+2.05pcts);销售费用率8.35%(-1.26pcts);财务费用率0.24%(+0.21pcts)。公司盈利能力的改善主要由于(1)毛利提升;(2)公司积极开拓IT服务业务,业务营收增长;(3)内部管理效率提升,销售费用占比降低。    IT服务业务深耕拓展,职业教育信息化建设加强。    (1)IT服务业务方面,公司拥有10+年的行业从业经验,多年服务于航空、IT与互联网、金融、通信等行业,与各大客户保持长期稳定合作关系。2017年公司加强了航空、保险行业的业务深耕拓展,进一步完善了IT业务布局及结构。(2)职业教育信息化业务方面,公司自主研发了整套“职业院校智慧校园系列产品及解决方案”和以云计算技术为基础的“职业院校信息化服务支撑云平台”,为职业院校提供了全新的信息化建设思路。    估值分析。联合永道当前约1.17亿元市值,对应2017年PE为24x。    风险提示:税收优惠政策变化风险、专业人才流失风险。

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