事件:银轮股份公布2017年中报    8月24日,公司公布了2017年中报。2017年1-6月公司实现营业收入20.07亿元,同比增长39.2%;实现归属于上市公司股东净利润1.67亿元,同比增长41.43%,EPS为0.23元。公司根据目前经营现状,预计2017年全年实现营业收入37至40亿元,净利润实现3至3.5亿元。    点评:    公司2017年中报业绩符合预期,乘用车业务高速增长    2017年1-6月公司营业收入增速相比2016年大幅提升,同比增速接近40%,符合公司年初预期。其中热交换器业务营收实现15.6亿元,占比达到77.80%,同比增加38.73%。尾气处理业务实现营收1.6亿元,营收占比为7.95%,同比增加24.28%,车载空调实现营收1.7亿元,营收占比为8.54%,同比增加43.34%。三大主营业务占比相对稳定,今年上半年车载空调业务营收占比有小幅上升。从下游需求来看,公司上半年营收的高速增长主要受益于乘用车业务的高速增长。此外,今年上半年重卡销量每月同比增速均超过50%,重卡的持续超预期行情利好上游零部件行业的需求,推动公司上半年主营业务收入同比增速提高。    下游客户群体优质,受益于自主品牌崛起    公司拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。受益于自主品牌乘用车替代进口及合资品牌乘用车,以及公司的产品调整和升级转型,公司乘用车热交换器业务发展速度超预期。公司国内客户包括上汽,广汽,长城,吉利和长安等一线自主品牌,受益于自主品牌的崛起,公司迅速扩大业务覆盖范围,积极布局乘用车热交换器业务。国际客户包括康明斯,福特,戴姆勒和沃尔沃等,公司通过积极扩展国际市场来做强,国际高端客户对公司综合能力的提升起到积极影响。公司下游客户群体优质,在下游行业快速增长的背景下,公司积极拓展新的客户群体,提速业绩增长。    募集资金已到位,尾气处理业务前途光明    2017年公司募资7.07亿元,加码新能源汽车热管理项目,乘用车EGR,乘用车水空中冷器,DPF国产化建设项目。受益于新能源汽车的快速发展,新募投的新能源汽车热管理项目前途一片光明。此外,公司SCR,EGR和DPF等尾气处理产品技术先进,国五排放标准的全面实施将推动公司尾气处理业务的超预期增长。    盈利预测和估值    公司我们预测2017,2018,2019年营业收入分别为37.21亿元、44.19亿元、53.37亿元,归属母公司净利润为3.25亿元、3.87亿元、4.73亿元,EPS分别为0.45元、0.54元、0.66元,当前公司股价为10.42元,对应2017年、2018年和2019年的PE为23倍、19倍、16倍。本着审慎原则,我们给予银轮股份33倍PE,目标价上调为14.85元,维持“增持”评级。    风险提示    原材料价格波动风险,汽车销量整体下滑,经济周期波动风险。

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