事件描述    公司发布2018年一季度报告,报告期内其营业收入合计为115.84亿元,同比增长32.97%,实现归属净利润11.03亿元,同比增长68.47%。此外,公司下属子公司恒力化纤将终止收购浙江古纤道绿色纤维有限公司40%的股权;据协议,古纤道新材料应在2018年7月31日前归还预付款5亿元。    事件评论    PTA盈利向好发展,新产线建设稳步推进。2018年2月1日,恒力投资100%股权及其旗下恒力石化660万吨/年PTA产线正式过户至公司名下。受下游聚酯需求提振,叠加无明显新增产能,PTA供需关系逐渐向好发展。2018年一季度,PTA价差同比增长79%,助力公司盈利上行。此外,公司拟投资29亿元,于大连长兴岛毗邻原有660万吨/年PTA产线建设250万吨/年PTA-4项目。目前该项目已完成工艺包选择和项目评审等工作,计划于2018年底完成土建工作,除进一步增强公司全产业链一体化竞争实力外,也将充分受益于本轮PTA景气的上行。    聚酯薄膜及切片景气上行。受益于纺织业回暖复苏及废塑料禁令落地实施,原生聚酯行情向好发展。2018年一季度聚酯薄膜价格同比上涨14%,其中BOPET单吨毛利扭亏为盈;聚酯切片价格同比上涨6%,单吨毛利提高15%,助力公司业绩提升。此外,公司子公司恒科新材料135万吨/年新材料项目也已完成部分前期工作,产品以功能性、差别化涤纶长丝为主,并计划在2018年完成DTY及POY厂房建设。    炼化项目建设提速,乙烯工程开建在即。作为公司进军石化-化纤产业链上游的关键战略部署,目前其2,000万吨/年炼化一体化项目建设顺利,各类大型设备陆续进场,项目已处设备全面安装高峰期。此外,公司拟配套建设150万吨/年乙烯项目,原料几乎均来自上游炼化装置,目前该项目已获政府核准并开始详细设计。炼化及乙烯项目投产后,公司产业链将延伸至油头,所产PX及MEG可供自用,产品外延也得以进一步扩张,在完成全产业链一体化布局的同时显著增强公司实力。    假设2019年炼化项目贡献全年利润,则2018-2020年EPS分别为0.79元、1.78元和2.26元,对应2018年4月28日收盘价的PE分别为18.64X、8.29X和6.55X,维持“买入”评级。

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