事件描述    新纶科技公告2018年一季报,报告期内实现营业收入5.09亿,同比增长48.11%;实现归属母公司股东净利润5124万,同比增长125%。一季报增速落在此前预告的业绩范围内。公司同时预告,半年报公司实现归属母公司股东净利润1.74-2.11亿,同比增长135-185%。    常州一期3c 功能膜业务仍是公司今年业绩主要驱动力,标杆客户的持续突破助推高增长。自去年成功进入苹果供应链以来,新纶常州一期3c 功能胶膜业务进入利润加速释放期,预计今年一季度同样贡献主要业绩增速。此外,根据公告,年初以来公司在客户新产品导入中保持了强劲势头,在出货品类和出货量上均较2017年有显著增加(超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、及HomePod 等产品的原材料BOM 清单)。当前部分投资者担心苹果iphone X/8的销量不及预期可能影响公司订单增量,但我们预计公司供货品类的提升速度会覆盖苹果单类产品的销售波动,预计今年常州一期仍将实现超70%增速。    铝塑膜产量保持高增长,静待国内产能投放。公司收购日本凸版印刷旗下的铝塑膜业务后,帮助其成功导入了国内多家动力电池客户,产品出货量快速提升。目前公司已成为江西孚能、浙江微宏、天津捷威、多氟多等一线软包电池厂的核心供货商,在手订单充沛。公司后续2条国内新产线落地后,将超越DNP、昭和电工成为全球铝塑膜最大规模生产企业,预计全年可实现产销2000-2500万平,同比显著增长。    公司收购千洪电子事项近期完成资产过户,二季度开始并表。千洪电子是国内一线消费类电子模切厂商,在产业链上位于新纶科技下游,主要客户包括OPPO、VIVO 两大品牌,2017-2019年的盈利承诺为不低于1.1/1.5/1.9亿元。目前千洪业绩增长保持良好,其中2017年实现净利润1.18亿,同比增长71%。公司预计千洪电子今年二季度实现净利润0.4-0.5亿,全年超出业绩承诺的概率较高。    暂不考虑千洪电子并表及后续摊薄,预计公司2018及2019年EPS 分别为0.33/0.51元,维持买入评级。    风险提示:    1. 苹果新产品销量大幅低于预期;    2. 软包电池渗透率提升进度低于预期。

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