事件描述    公司披露2017年年报及2018年一季报:公司2017年实现营收119.67亿元,同比增长18.96%,归母净利润5.25亿元,同比增长5.74%;基本每股收益0.31元,拟每10股派0.32元(含税)。公司18年一季度实现营收15.35亿元,同比增长0.35%,归母净利润0.60亿元,同比减少13.22%。    事件评论    整体经营稳健发展,业绩承诺超额完成。公司2017年实现营收119.67亿元,归母净利润5.25亿元,其中一机集团主要经营性资产和负债实现利润 4.10亿元,北方机械实现利润0.086亿元,业绩承诺均超额完成。根据公司2018年经营计划,预计实现主营业务收入124亿元,并力争年内取得全部军品资质证书,推动公司未来成为收益稳定、走势稳健、有口皆碑的蓝筹绩优股。    预收账款大幅增加,军品业绩有望加速增长。由于收到的军方预付货款大幅增加,公司2017年预收账款大幅增长251.39%至33.10亿元,造成经营性净现金流同比增长151.28%至17.70亿元,远高于归母净利润。同时公司存货也伴随预收账款出现大幅增长,2017年底为16.45亿元,同比增长41.93%。我们认为预收账款以及存货的大幅增长表明公司的军品业务需求旺盛,2018年起军品业绩有望保持加速增长。    铁路车辆业务回暖,民品业绩企稳回升。2017年铁路货运出现回暖并带动铁路货车需求回升,报告期内公司通过全资子公司北方创业实现铁路车辆业务营收11.00亿元,同比增长113.68%,实现净利润0.36亿元,民品业务扭亏为盈。    投资建议:    公司是国内最大的坦克装甲车辆总装企业,也是兵器工业集团旗下以装甲车辆为主营业务的稀缺上市平台。我们看好公司在陆军机械化进程中发挥的重要作用,以及公司受益于国企混改的较强确定性。预计公司2018-2020年EPS 为0.40元、0.48元和0.58元,分别对应PE 为33X、27X 和23X,维持公司“买入”评级。    风险提示:    1. 国内军品订单不及预期;    2. 军队改革推进不及预期;    3. 民品业务不及预期。

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