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　　来源：天基观察

　　截至4月底，19家上市白酒企业2017年年报以及2018年第一季度报已经全部出炉，业绩实现大丰收。根据年报，有14家净利润同比增长，有10家净利增幅超过30%。在白酒行业普遍交出靓丽的2017年“成绩单”之际，迎驾贡酒的成绩单却有些“拿不出手”。4月23日，迎驾贡酒发布的财报显示，其2017年营业收入为31.38亿元，同比增长3.29%，归属于上市公司股东的净利润为6.67亿元，同比下滑2.34%。

　　这也是迎驾贡酒利润近4年来首次下滑。

　　围绕其业绩下滑问题，有媒体报道称迎驾贡酒“热衷理财，安徽市场被古井贡抢夺”，也有媒体报道说“政府补助减少，迎驾贡酒利润逆势下滑”。

　　天基观察（微信ID：tjcf1678）研究员认为，尽管近年来迎驾贡酒的营收以及利润都在保持一定的增长，但去年的利润出现拐点，除了管理、品牌等方面的因素外，多个负面消息的再次引发关注，也是影响迎驾贡酒业绩的重要因素。

　　迎驾贡酒作为安徽省的知名白酒企业，在白酒市场出现复苏的情况下利润出现下滑，的确有点意想不到。来自国家统计局的数据，2017 年全国规模以上白酒企业1593家，销售收入5654.42亿元，同比增长14.42%；实现利润总额1028.48亿元，同比增长35.79%。

　　对此，迎驾贡酒方面表示，报告期内，营业收入增长，主要系产品结构调整，中高档白酒收入增长所致；归属于上市公司股东的净利润减少，主要系营业外收入下降及营业外支出上升所致。年报显示，2017年，迎驾贡酒中高档白酒营收1，707，787，655.43元，比上年增长12.11%，但营业成本比上年增加20.88% 。此外，毛利率方面，迎驾贡酒2017年中高档白酒的毛利率为71.13%，同比下降2.1%，普通白酒毛利率为54.12%，同比下降2.19%。

　　迎驾贡酒方面表示，虽然去年公司调整产品结构，有效控制销售价格，中高档白酒收入稳步上升，但受原材料价格上涨影响，毛利率略有下降。

　　耐人寻味的是，迎驾贡酒口口声声称毛利下降主因是原材料价格上涨。然而，在营利增收缓慢、利润还下滑的背后是库存销售大增。年报数据显示，2017年酒类生产量、销售量、库存量分别为42，407.89千升、43718.50千升和3，268，37千升，同比分别减少13.58%、7.41%、33.77%。

　　天基观察认为库存的销售并不受价格的影响，反而为利润的增长作出了贡献。刨除库存销售的利润，迎驾贡酒的利润可能下降更多。

　　迎驾贡酒增长乏力其实早已经出现了端倪。天基观察研究发现，2013年到2017年5年间营收始终在30亿左右徘徊，分别为33.95亿元 、29.59亿元、29.27亿元、30.38亿元、31.38亿元。尽管对应的利润前四年都在增长，分别为4.22亿元、4.87亿元、5.3亿元、6.83亿元，但2017年净利润出现下跌，凸显迎驾贡酒将出现新的拐点。

　　迎驾贡酒从省内销售拓展到省内外并举、从加快中高端酒的销售比率到力推洞藏酒系列等发展举措方面所做的努力值得肯定，但是随着网络技术传播速度的加快，一些负面信息的发酵将影响迎驾贡酒的业绩。天基观察认为，迎驾贡酒如果不着重加强商誉方面的管理，可能会影响未来的发展。

责任编辑：陈靖

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