1)收入增长稳健,利润增长超预期。①市场形势较好,收入增长稳健。因为软体行业消费属性强,受地产波动影响小,市场形势较好,公司作为龙头优势突出,叠加促销得力,收入继续快速增长。②销售费用率大幅改善,利润增速较高。公司毛利率下降1.4pct至36.5%,主要因去年7月起大幅上涨的TDI等原料价格尚未回落至17Q1水平;净利率提升0.9pct至14.5%,主要由于销售费用率下降4.7pct至16.3%,公司持续提升渠道效率,加强精准营销,控费效果得以体现。公司管理费用率上升0.6pct至4.2%,主要系股权支付费用增加,财务费用上升1.2pct至1.2%,主要系人民币升值,汇兑损失增加。    2)未来成长空间可期,资本运作将成亮点。①产能方面,华东二基地年底竣工、华中基地年中开工,产能扩张为收入增长奠定基础;渠道方面,传统卖场渠道逐渐完善,大店开店加快步伐,线上线下流程初步打通,全方位吸引客流;外销方面,与战略大客户建立战略合作关系。②顾家并购进程逐渐加快,显示资本运作决心。今年以来,公司与意大利第一软体品牌Natuzzi合作,收购定制家居班尔奇,入股居然之家,收购德国第一软体品牌RolfBenz与澳洲家居品牌NickScali,入股软体品牌爱依瑞斯。享受投资收益,推动大家居战略落地。    盈利预测与评级:顾家北上资金占流通股比例已由年初的3%升至19.4%。预计公司2018-2020净利润分别为10.51/13.55/16.63亿元,EPS分别为2.46/3.17/3.88元,对应PE为24.8/19.3/15.7X。我们看好顾家家居大家居战略和合伙人文化下的狼性发展,未来成长空间可期,维持强烈推荐评级。

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