事件:    2018年4月26日,公司发布2017年年报和2018年第一季度报告:2017年公司实现营收74.21亿元,同比增长18.29%,实现归母净利润4.75亿元,同比增长10.41%;2018Q1实现营收20.34亿元,同比增长17.11%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长25.39%。    点评:    省内稳步扩张,省外重大突破,彰显公司优秀的省外扩张和经营能力:    公司坚持“聚焦两广,全国扩张”的稳健发展战略,2017年新开633家门店(涉及8起全资或控股收购项目,合计门店231家),2017年末合计共有2985家药店。其中,华南地区实现营收65.64亿元,维持15.12%稳步增长,新开535家门店;华中地区实现营收5.10亿元,同比增长50.85%,新开83家门店;华东地区实现营收1.80亿元,同比增长57.56%,新开15家门店,公司省外门店日趋成熟,其快速并购步伐和销售快速增长彰显公司强大省外扩张和运营能力。    公司门店整体运营成熟,毛利率稳步提升,期间费用略有上升:    公司门店运营成熟,日均坪效约为86元/平方米,为四家上市公司当中最高(益丰药房、老百姓、一心堂分别为64、59、46元/平方米),新店盈亏平衡周期仅1.5-2年;整体毛利率从2017Q1的38.75%稳步提升至2018Q1的40.49%;期间费用从2017Q1的28.67%增长至2018Q1的30.32%,主要是门店扩展导致销售费用增加所致(2018Q1华南、华东、华中分别新开118、55、90家门店)。综合当前门店运营和扩张情况,我们认为:大参林整体门店运营效率较高,处于良性的快速扩张期。    公司长期融资能力良好,扩张经营能力强,看好公司长期发展:    公司股权集中,实际控制人柯云峰、柯金龙、柯康保合计持股62.55%,为长期并购扩张提供充足股权融资空间。省内门店稳步扩张,省外门店日渐成熟,公司已逐步展现其卓越的扩张和经营能力。鉴于良好长期融资能力和有效扩张经营能力,我们看好公司业绩持续高增长。    盈利预测与估值:    以公司现有业务情况,我们测算公司18-19年EPS分别为1.49、1.86元,对应45、36倍PE,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:门店扩张低于预期;国家政策变化风险;市场竞争加剧。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。