投资建议    作为稳健发展的血液制品龙头企业,公司在行业内具有采浆量领先、吨浆净利润高、产品线完备和管理能力强大等优势。受两票制影响,17Q2以来白蛋白和静丙业绩低迷。但一方面我们认为业绩增速放缓是一过性事件,考虑到巨大的需求缺口,随着营销改革的持续推进,白蛋白和静丙业绩有望逐步恢复。另一方面,公司产品结构调整能力强,凝血因子产品在国内市场处于主导地位,未来有望凭借凝血因子、特免等产品,通过加强学术推广不断拓展市场,维持较高增速。同时,公司的疫苗业务将逐步向好,四价流感疫苗有望18年获批,进一步改善业绩。此外,单抗业务研发进展顺利,丰富的在研产品梯队有望贡献业绩弹性。我们预计2018-2020年归母净利润为9.62/11.55/14.23亿元,对应EPS 为1.03/1.24/1.53元,对应PE 为28/23/19倍。维持“推荐”评级。    风险提示    血制品营销改革进度不及预期;血制品价格降幅超预期;血浆站监管和安全风险;疫苗审批和临床试验风险;单抗药物研发失败风险。

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