事件:    公司于4月27日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入153,111.38万元,同比增长4.22%;实现归属于上市公司股东净利润17,839.14万元,同比增长1.21%;实现基本每股收益0.113元。    投资要点:    毛利率环比有所改善,财务费用增长较快    毛利率方面,报告期内公司销售毛利率22.70%,同比小幅下降0.25个百分点,环比提升2个百分点。2017年原材料涨价对于公司成本端造成较大压力,根据一季度经营情况,毛利率已实现较为明显的修复。期间费用方面,报告期内公司销售、管理与财务费用率分别较上年同期增长0.42、0.47以及1.42个百分点,其中,财务费用由上年同期的1,057.44万元上升至本报告期的3,277.11万元,同比增长209.91%,短期借款期末余额持续攀升。    多重因素致2018Q1业绩小幅增长,关注二季度业绩表现    2018Q1,公司营收与归母净利润实现小幅增长,原因主要包括以下几点。(1)蓝科锂业确认投资收益为3,105.27万元,主要由于一季度为生产淡季,后期单季度利润有望加速上升。(2)非洲陶瓷厂确认净利润略低于预期,其中,肯尼亚、加纳产线运行顺利,坦桑尼亚产线由于设备调试原因产能尚未完全释放。(3)陶瓷机械业务营收增速预计小幅下滑,我们判断认为二季度起设备涨价因素将逐步体现于财务报表中。(4)2017Q1净利润基数相对较高,高基数影响下报告期内公司营收与净利润增幅相对较小。    维持“推荐”评级    预计公司2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.72元以及0.92元,对应当前股价市盈率分别为16.21倍、11.70倍以及9.08倍,维持“推荐”评级。    风险提示    碳酸锂价格下滑;原材料价格大幅上涨;海外市场拓展不达预期。

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