事件:2018年4月25日,公司披露一季报,公司一季度实现营收125.87亿元,同比增长2.55%;净利为28.41亿元,同比增长6.27%。    点评    一季报符合预期,业绩同比环比皆上涨:2018年一季度,公司实现归母净利润28.41亿元,环比增长19.32%,同比增长6.27%。符合市场预期。    吨煤销售成本上升2.9%:一季度公司生产煤炭2525.96万吨,同比增加5.19%,销售煤炭3104.23万吨,同比增加3.48%。测算吨煤收入392.92元/吨,基本与上年同期的391.95元/吨持平。吨煤销售成本175.24元/吨,较上年同期增加4.94元/吨,增幅2.9%。公司一季度煤炭业务毛利率为55.4%,与去年同期56.55%基本持平。    财务费用同比下降83%,资产结构继续优化:一季度公司财务费用为1402.74万元,同比降低83.2%,主要由于有息负债同比减少,利息支出较上年同期减少所致。一季度公司资产负债率为41.8%,较2017年末的44.43%下降2.63分百分点,资产负债表不断优化。    动力煤价格看涨,公司有新增量,业绩可期:考虑到动力煤行业或将始终处于供需紧平衡状态,价格中枢或呈现缓慢抬升的走势,预计2018年秦皇岛动力煤价格中枢较2017年上升40元/吨。叠加公司小保当1600万吨/年(权益产能960万吨/年)减量置换项目获发改委核准通过,预计2018年三季度投产,以80%的产能利用率测算,2018年小保当煤矿可贡献产量约426万吨。预计小保当将在2019年达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨,目前也在建设中,投产后有望贡献业绩增量。未来公司量价齐升,业绩释放可期。    投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为,118.07亿元、136.75亿元,137.27亿元,对应EPS分别为1.18/1.37/1.37元。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.62元。    风险提示:煤炭价格大幅下跌,小非减持,项目投产不达预期。

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