一季度业绩增长显著    公司公告:18年一季度实现营收4.15亿元,同比增长71.87%,主要贡献源自公司并购的外延收入增加和磁微粒化学发光检测试剂收入的持续增长;归母净利润9600.6万元,同比增长42.43%;归母扣非净利润9067.76万元,同比增长52.88%,对应EPS0.23元,业绩增长略超市场预期。报告期内,管理费用6804.7万元,同比增长56.48%,主要来自研发费用的增加;销售费用8639.8万元,同比增长54.08%;整体上,公司报告期内实现毛利率64.7%,同比下降了5.7%,主要原因为公司新并购的外延业务毛利率较低,产生了一定的稀释效应;期间费用率37.5%,低于去年同期的41.2%,费用控制较好。报告期内经营活动现金流量净额为1.14亿元,同比增长28%,应收账款2.2亿,相比去年同期下降了2%,且应收账款占资产的比例同样同比下降2%,反映出公司回款管理能力的提高。    当前产品管线进一步丰富    公告显示:公司当前产品线已由上市之初的单纯的发光类产品(100余项)到目前的436项产品注册证(其中免疫检测产品203项,微生物88项,生化139项,其他产品6项),并取得了87项产品的欧盟CE认证。其中自主研发的200测速的全自动化学发光仪配套88项磁微粒试剂,检验项目涵盖传染病、肿瘤、优生优育、内分泌激素、肝纤维化等多领域检测。目前公司产品已进入二级医院及以上终端用户4500多家,其中三级医院1381家,占全国三级医院总量的61.87%。    质谱仪及流水线等新品进展顺利    全自产微生物质谱及流水线业务目前进展顺利。根据安图发布会公开信息:Autofms1000采集及报告时间仅为17.7min,显著快于布鲁克及梅里埃等同类品种。目前构建菌库超过2000种,与外资巨头基本持平。安图产品发布会公开数据显示:目前国内实验室流水线超1200条,其中罗氏、西门子、贝克曼、雅培、日立五家公司投建的流水线市占率超95%。16年中国流水线新增203条,17年新增300条,新建设流水线增长了近35%,流水线成为必争之地。安图AutolasA-1流水线将实现国产零的突破。17年公司研发投入1.48亿元,占营收10.54%(公司费用处理十分谨慎,17年年报显示其中资本化研发费用不到500万元),目前公司已经构建了649人的强大研发团队,占总员工人数的28.31%,从一季度管理费用的增长来看(大幅快于内生收入增速),整体研发投依旧保持高强度。    盈利预测与投资评级    公司系化学发光诊断领域领导者,强大研发能力下不断丰富产品管线,流水线、质谱等高端产品有序推进;预计18-20年EPS为1.38/1.79/2.31元,4月24日收盘价对应PE为39/30/23倍,维持“买入”评级。    风险提示    传统板式化学发光进一步下滑;合作共建存在不确定性;研发新品进度低于预。

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