贵州茅台:报表符合预期,需求旺盛,趋势不改
事件:茅台发布一季报,实现收入174.7亿,同比增长31%,归母净利润85亿,同比增长38.9%,扣非净利润85亿,同比增长38.4%,EPS为6.77元。我们在业绩前瞻中预期利润增长4...
事件:茅台发布一季报,实现收入174.7亿,同比增长31%,归母净利润85亿,同比增长38.9%,扣非净利润85亿,同比增长38.4%,EPS为6.77元。我们在业绩前瞻中预期利润增长40%,基本符合预期。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020年EPS为29.34、37.25、44.4元,同比增长36%、27%、20%,当前股价对应2018-2020年PE分别为23x、18x、15x,维持买入评级。作为行业标杆,茅台依然是行业确定性最强的龙头,再次强调我们坚定看好茅台的理由:1、拥有极强的品牌力,不但构筑了高壁垒,也形成了产品的稀缺性,在本轮行业周期中,茅台在行业和消费者心中的地位明显强化;2、价格上,茅台强调稳字当头,防止价格大幅波动,指导价1499元,有效满足消费刚需,化解潜在风险,真正有利于行业和公司长远发展;3、消费升级拉动需求增长,消费结构以大众需求为主,结构更加良性;4、茅台是整个行业真正掌握定价权的公司,也是安全垫和确定性最强的公司,从国际比较看,茅台的长期成长性和盈利能力均好于海外龙头,估值应享受溢价。 收入增长以价为主终端需求依然旺盛。一季度收入增长31%,其中茅台酒收入157.7亿,估计同比增长26%,2017年茅台酒吨酒价格173.5万,考虑到1月1日普飞提价18%,若以吨酒价格205万算,则一季度报表对应销量约7700吨或以上(考虑到预收款的滚动确认,部分利润表茅台酒收入仍为819元价格,因此205万/吨的价格会略高估18Q1的报表吨酒),同比2017年报表销量(约7700吨)持平或略增,收入增长主要靠直接提价和结构优化带来的间接提价。期末预收款132亿,较17年底的144亿环比减少12亿,而17Q1当期预收款环比增加15亿至190亿高点,考虑到预收款变化(估计17Q1实际发货在8000吨以上),18Q1实际发货持平或略降。系列酒16.9亿,同比增长约80%。分渠道看,一季度直销渠道收入14亿,批发渠道161亿,占比8%。分区域看,国内收入173亿,国外收入16亿,海外收入占比8.4%。 实际和报表的发货情况未见增长很容易使市场陷入误区:担心需求。我们并不这样认为,1、18Q1实际有效的打款和发货时间较17Q1要短,由于在17年12月底宣布提价,结合渠道反馈,经销商在17年12月不能提前打款并执行18年配额,而往年12月会提前执行下一年配额,故18Q1实际打款发货时间只有3个月,17Q1相当于4个月(含16年12月);2、供给偏紧,主要由于17下半年特别是17Q3集中发货,17Q3为近年来单季发货高峰,收入同比增长116%,对应销量应在1万吨以上,同增25%以上,这对17Q4-18Q1销量有一定透支;3、当前需求情况依然旺盛,结合我们一季度春节前后大量的渠道反馈,茅台酒的销售一直处于旺销甚至供不应求的状态,渠道普遍库存紧张,节后一批价稳步上涨,从节前1550元以上,逐步回到1600元以上。因此,茅台18Q1销量完全由阶段性供给节奏决定,而非需求趋势变化。 市场的另一个担心是茅台预收款的环比下降。我们认为17Q4的下降主要是提价前停止打款以及打款政策从严,18Q1主要是打款政策继续从严.根据媒体报道,茅台总经理李保芳在2017年5月即强调“销售公司必须在经销商打款30天内发货”,结合渠道反馈,该项工作执行严格,18年2-4月从打款至到货已不到15天,所以经销商已没有必要(当然也不能)再提前打款排队,预收款环比下降是正常现象,不必担忧。 提价增收带来费用率下降盈利能力明显提升。18Q1毛利率为91.3%,同比略提高0.2pct。由提价为主带来的收入增长不需产生过多销售及管理费用,费用率明显下降,其中销售费率、管理费率分别同比下降1pct、1.6pct,净利率52.3%,同比提高3pct,盈利能力持续攀升。 截止目前一季报已披露完毕,白酒上市公司收入利润普遍符合或超预期,多数公司加速增长,验证行业景气。茅台作为行业龙头,掌控行业定价权,增长和业绩的确定性依然最强,1、根据历史基酒情况,我们判断2018-2019年是茅台供给最紧的时期,18年依靠年初提价,结构优化(17年未直接提价吨酒价格仍提高8%),和系列酒高增可保持较快增长,销量计划在2.8万吨以上(17年3万吨),以目前的渠道利润水平看,19年不排除进一步调出厂价可能;2、丰厚的顺价空间是公司最大的安全垫和盈利保证,目前茅台酒终端指导价1499元并严格执行,批价1600元以上,渠道仍有530元以上利润空间(经销商毛利率50%以上),大幅高于任何一家其他品牌;3、更为难得的是面对大好形势,茅台行稳致远,居安思危,谋求长期健康发展,18年春糖继续强调将价格管控作为一项常态化措施,不仅是防止价格过高,而且是防止价格的大幅波动,真正利好自身和行业长期发展。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1好吓人,不知道明天我们能不能坚持住,也幸亏马哥留了一手,没有冲动,把仓位控制了下(兆龙互连300913)
- 2欧菲光今天走了,看到10.75实际10块就走了,走的不理想,换掌趣科技更(掌趣科技300315)
- 3掌趣科技与悠米共同开发的“AI游戏创作平台”Demo展示在此对外发布!6月,掌趣(掌趣科技300315)
- 4掌趣科技再次挑战6.8元指日可待分析(3.19)(掌趣科技300315)
- 5发你深省,看懂掌声(掌趣科技300315)
- 6报告跟预期中差不多(掌趣科技300315)
- 7天山生物,持股第195天很多事,都是注定。23年开仓天山生物当天,盘后刑事二审判(天山生物300313)
- 8如果是真的,就当交学费吧,学活低头当孙子,广东深圳一套房就千八百万的,实(天山生物300313)
- 9应该去看看我去年11月9号之后几天的发言,再重复一遍当时的话也没啥意思,11月9(任子行300311)
- 10金科被ST了,中南建设也被ST了,华夏幸福股价也是马上跌倒了,好多人觉得荣盛发展(荣盛发展002146)
- 11股市没有固定的主力,主力是一个复杂的结合体,不是一个机构或者说一拨人,是控股股东(方正证券601901)
- 12不同意,我认为,不拉方正下去,就是为了让某大票出货,方正是最近唯一有热点(方正证券601901)
- 13看样子下周一要有个深V了。按一般规律,中信等被点名的会有大低开,上次中信被查低开(方正证券601901)
- 14主力高度控盘,想拉涨停就拉涨停,想打压股价就打压股价,不得不说这个股非常的磨人,(方正证券601901)
- 15方正证券启动(方正证券601901)
- 16估计你重仓了,于是使劲忽悠小白接盘,周一最好高开,你就可以跑出来了。如果(方正证券601901)
- 17终于擒到一只龙(方正证券601901)
- 18就周五观察方正走势,很多小散被洗掉,流出最多的是外资,涨停板挂的20w手基本全是(方正证券601901)
- 19本人因经营需要,拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内,即2024年4月2(方正证券601901)
- 20减持公告:因本人近来资金需求,决定启动减持计划。拟定于2024年4月29日上午至(方正证券601901)
- 21选优:中金黄金↑,紫金矿业↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 22比特币多少一枚,黄金就可多少钱一克。两者都是不可复制的有限资源,区别是一(紫金矿业601899)
- 23即将暴力拉升高股息金股:紫金矿业十中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 24净利润总额冠军紫金矿业,第二名亚军为中金黄金↑[上涨][上涨][上涨][上涨][(紫金矿业601899)
- 25中字头迎来业绩浪:中金黄金十中粮糖业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上(紫金矿业601899)
- 26中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 27中金黄金十紫金矿业[上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨][上涨(紫金矿业601899)
- 28中国中免我在79等你(中国国旅601888)
- 29顺祝仁兄生日快乐!我也是重仓中免,苦不堪言!唯一体会的就是下跌趋势的票,(中国国旅601888)
- 30疫情期间从八元多一家伙涨到四百元多,从此,随着业绩的不稳定和下滑及市场的下跌,股(中国国旅601888)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧