五年千亿市值潜力,维持“买入”评级。1)生物创新药:22-23年合理估值329-376亿元:F-627预计23年53.8%权益净利润9.4亿元,给予健能隆35-40倍PE,合理估值329-376亿元。2)制剂:22-23年合理估值530-720亿元:预计22-23年净利润分别为13.8、18亿元,考虑持续30%以上增速,给予PE35X,合理估值480-630亿元。3)原料药、化工:长期稳态利润2-3亿,考虑原料药和化工整体平台价值,预计合理估值30亿元。    风险提示:创新药临床&上市的风险,制剂业务推广不达预期,泛酸钙竞争格局继续恶化。

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