归母净利润增长229.00%,扣非后归母净利润下降37.30%。    亿华通2017年营业总收入2.01亿元,同比+46.35%,归母净利润0.30亿元,同比+229.00%,扣非后归母净利润0.12亿元,同比-37.30%。其中,2017年下半年营业收入1.94亿元,同比+55.59%,归母净利润0.49亿元,同比+242.10%。    整体毛利率提升5pcts,燃料电池动力系统收入+50%。    盈利能力方面,2017年公司毛利率47.26%,同比提升5.20pcts;净利率15.21%,同比提升8.98pcts。业务结构方面,2017年公司燃料电池动力系统/其他收入分别为1.89/0.12亿元,同比+50.2%/+4.6%。    三项费用率小幅上涨。    2017年,公司管理费用、销售费用、财务费用分别为6498万元、846万元、40万元,同比+49.18%、+61.26%、+537.29%;三项费用率小幅上涨,分别为32.29%、4.21%、0.20%,同比+0.61pcts、+0.39pcts、+0.27pcts。    下游整车客户进一步拓展。    2017年,公司前五大客户分别为北汽福田/中植新能源/申龙/贵州中交/宇通,收入占比分别为59.5%/17.7%/13.0%/5.1%/1.1%,合计96.4%。与2016年度相比,除北汽福田外,其他四家整车厂为新晋前五大客户。    应收账款增加183%,经营现金流净额-1.65亿元。    截止2017年底,公司应收账款余额2.88亿元,同比+183%;存货7886万元,同比+300%。2017年公司经营活动现金流净额-1.65亿元,上年同期为-0.89亿元。总体来看,2017年公司回款周期同比拉长,这符合行业现状,主要原因是:受政策影响,2017年上半年新能源汽车销量较少,随着政策明朗,下半年新能汽车市场开始回暖,导致订单交付和收入确认集中在下半年。    定增募资完成,张家口冬奥会项目进展顺利。    2017年,公司定向发行股票募集资金3.21亿元,参与认购的机构包括东旭光电、清华大学教育基金会等,资金投向为购置燃料电池测试台、新能源汽车数据管理平台及加氢监控软件系统,以及增资子公司等。此外,2017年公司向北汽福田交付49台燃料电池动力系统,将应用于2022年冬奥会举办地--张家口市公交系统。    估值分析:公司2017年归母净利润0.30亿元,同比增长229%。截至2018年4月30日,股价41.87元和市值19.49亿元对应2017年PE为64X,建议积极关注。    风险提示:政策变动、市场竞争、应收账款坏账损失风险等。

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