公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入8334万元(YoY+5.4%,QoQ-0.9%),归母净利润861万元(YoY-26.2%,QoQ-18.5%),扣非后为627万元(YoY-45.7%,+40.8%),业绩符合预期。公司因利息收入增加使得财务费用较去年同期减少约165万元,投资收益较去年同期增加228万元。    短期受产能制约及原材料上涨影响,业绩下滑,二季度成本压力有所缓解。目前公司产能已充分利用,在建产能尚未释放,受产能瓶颈制约营收变化不大,而主要原材料价格自17年下半年来大幅上涨,18Q1硝酸/氢氟酸/双氧水价格同比上涨14.8%/58.9%/29.1%,而公司对应产品平均售价同比上涨2.95%/60.1%/13.9%,导致一季度销售毛利率同比下滑10.3pct至26.4%,从而业绩下滑。二季度看原材料价格有所回落,除双氧水价格高位震荡外,硝酸价格4月底回落至约1580元/吨,较Q1均价下降13.1%,氢氟酸价格4月底回落至约11400元/吨,较Q1均价下降21.5%,成本压力缓解,二季度业绩有望环比改善。    18年下半年新产能、新项目陆续投产,确保公司长期高成长。公司1万吨技改项目预计下半年投产,募投项目3.5万吨产能预计年底投产,此外公司于2017年6月14日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产超过20万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目,项目预计2021-2022年全部投产,预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元。其中一期项目建设6.3万吨/年,目前处于施工建设期,总投资7亿元,预计将于19年底投产。公司同时于2017年6月26日与成眉石化园区管委会签署协议,拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”,计划总投资2.97亿元,工程建设期18个月达产后年均实现销售收入4.71亿元,净利润1.07亿元,项目预计19年下半年投产。    下游扩产带动湿电子化学品需求爆发式增长,公司抢先匹配面板及半导体厂需求。中国目前新建及在建的面板厂及12寸晶圆厂均多达十几条,预计到2018年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70万吨。公司产品属于危化品,运输半径有限。公司全国范围布局有助于公司针对6代线以上的液晶面板市场,提升高纯湿电子化学品的产能,以满足国内市场持续增长的需求。公司也将更好地将产品覆盖长三角及川渝地区,对应南京、合肥、成都、重庆等地配套优势明显。    盈利预测与估值。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2018-20年EPS为1.15、2.00、2.66元,对应PE50X、29X、22X。    风险因素:产能释放不及预期,需求增长不及预期,原材料价格大幅上涨。

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