事件:    公司今日发布2018年一季报,报告称,公司一季度实现营业收入6.03亿元,同比增长65%,实现归属上市公司股东净利润5825万元,同比增长6.1%    结论:    公司一季度营业收入增长超预期,净利润同比增速低于预期,我们认为,收入大幅增长,主要是摩摩哒和内销的快速增长;受共享按摩椅摊销增加,及推广费用上升,公司毛利率和净利润率同比大幅下降。    正文:    收入大幅增长,利润释放终有时公司一季度实现营业收入6.03亿元,同比增长65%,实现归属上市公司股东净利润5825万元,同比增长6.1%;毛利率35.18%同比下降,4.4个百分点,环比下降2个百分点,销售期间费用率23.31%,同比上升3个百分点,环比下降2.5个百分点,净利润率10.31%,同比下降5.5个百分点,环比上升1.5个百分点。毛利率与净利润同比大幅下滑,主要还是营收结构发生了较大的改变,但从环比数据来看,毛利率环比下降幅度变小,费用率环比出现下降,净利润率环比上升1.5个百分点。我们预计,二季度公司的经营指标仍会继续向好,下半年利润将逐步释放。    盈利预测与投资建议    我们预计,公司2018/2019/2020年EPS分别为2.38/3.30/4.84元,对应2018/2019/2020年PE分别26/19/13倍,即使按照传统的估值,公司估值处于行业中低水平,至今仍亏损的摩拜37亿美金卖给美团;OFO的估值根据有关预测也达到30亿美金;随着共享按摩服务占比的进一步提升,我们认为,公司的估值共享按摩服务应给予更高的估值,给予“买入”评级。

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