收入增长11.85%,扣非归母净利润增长40.69%。    世纪明德2018Q1实现营业收入8502万元,同比增长11.85%;归属于挂牌公司股东净利润-3573万元,2017Q1为719万元;扣非归母净利润976万元,同比增长40.69%;非经常损益净额-4550万元,主要用于股份支付4770万元。    毛利率小幅提升3.80pcts,管理费用率大幅增加。 公司2018Q1毛利率31.26%,同比增长4.96pcts;管理费用率67.53%,同比上升56.53pcts;销售费用率7.77%,同比上升3.80pcts。    国内研学和国际游学业务收入保持快速增长。    截止2018年3月底,公司拥有500余种素质教育及社会实践全产品体系,国内外游学研学线路200余条,合作学校客户3000多所。2017年公司基于游学研学业务链条研发的“明德在线”APP上线,截至2018年3月累计用户已逾10万人,客户通过明德在线APP支付的营费超6000万元。2015-2017年公司国内研学和国际游学业务的合计收入分别为2.17亿元、3.14亿元(+44.56%)、4.72亿元(+50.49%),保持较快增速。    拓展B2B营地业务,发力共建罗马同盟。    2017年陕西营地正式筹建,定位B2B营地,2018年计划新建贵州营地,两处营地可容纳学生20,000人,公司预计至2020年营地业务客户数将达300万人次。2017年上半年公司新设立4家全资子公司;相继在上海、陕西、厦门、湖南、安徽、内蒙古等地设立全资孙公司,未来公司将加快建设明德游学产业“罗马同盟”。    估值分析。    世纪明德当前股价23.10元/股,约13.81亿元市值,2017年归母净利润5963万元,对应2017年的PE为23X。    风险提示:服务质量控制风险、汇率变动风险等。

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