收入增长55.90%,归母净利润减少6.30%。    瑞鹏股份2017年全年实现营业收入2.97亿元(YoY+55.90%),H1、H2占比分别为42.67%、57.33%;归属于挂牌公司股东净利润0.23亿元(YoY-6.30%);扣非后归母净利润0.21亿元(YoY-10.52%);加权平均ROE达13.57%。    宠物医疗与保健为营收主力,宠物食品与用品销售增速亮眼。    公司2017年宠物医疗与保健收入达1.93亿元(YoY+58.09%),收入占比60.78%;宠物美容收入达0.51亿元(YoY+36.440%),收入占比17.21%;宠物食品与用品销售收入达0.48亿元(YoY+65.51%),收入占比16.10%。    毛利率明显下降,管理费用明显增加。    公司2017年毛利率28.67%(-4.18pcts);归母净利率7.41%,(-5.48pcts);扣非归母净利率7.21%(-5.38pcts);管理费用率21.47%(+3.17pcts);销售费用率0.63%(-0.12pcts)。新收购、新设分院的门店租金以及人力等相关成本显著提升,导致毛利率明显下降;管理费用增加是由于员工人数增加和商务活动带来的差旅费增加所致。    推行“1+P+C”布局战略,打造国内宠物医疗服务市场龙头企业    瑞鹏股份推行“1+P+C”(即“中心医院+专科医院+社区医院”)的布局模式,以采取新设直营宠物医院,参股或控股其他宠物医院的形式,立足国内宠物医疗服务市场,通过对优势资源的整合,有望成为国内宠物医疗行业的龙头企业。    加强人力资源储备,人才储备有望成为核心竞争力    宠物医疗行业作为专业技术服务业,对人力资源储备及医疗技术人才专业素质要求比较高,企业之间的竞争更多表现为对人力资源的竞争。瑞鹏股份设立瑞鹏学院和维特临床兽医培训中心,有利于公司兽医人才的储。另外,公司通过设立持股平台,使核心技术人员间接持有公司股份,分享公司的业绩成长,未来将适时通过股权激励来进一步激励核心人员。    估值分析。瑞鹏股份当前约27.73亿元市值,对应2017年PE/PS分别为121x/9x,建议投资者关注。    风险提示:人才流动风险、运营成本增加风险等。

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