事件:4月26日,公司发布2017年年报。营收1.36亿,同比增长8.61%,归母净利润1621.28万,同比增长9.59%,归母扣非净利润1363.88万,同比增长57.91%。业绩增长基本符合预期。公司同一天发布利润分配预案公告,计划向股东每10股派发现金股利1.00元,共计派发540万元,分红率33.31%。    投资要点:    工业设计业务收入增长53.18%,成本费用端持续优化,展具业务开展不及预期。工业设计收入达到5270.88万,设计师人均年产值65万,总规模和人效水平均居行业领先,毛利率69.76%,较上年提高1.22pcts。费用端持续优化,17年管理费率和销售费率合计26.13%,较上年略有改善,预计随着设计业务稳健发展,费用率将进一步优化。展具业务全年完成7726.71万,较去年下滑11.88%,且不及预期,刺激展具业务业绩下滑因素有17年公司为厂址搬迁整合而放弃部分订单及服装品牌客户订单收缩,17年厂址进行搬迁整合属于偶发性事件,后者由于服装品牌受电商影响处于关店调整期,综合来看短期内展具业绩承压,但由于厂址合二为一后人力成本节省接近20%,该项业务毛利率18年将大概率触底回升。    第一大客户方太厨具设计订单额增速拐点向上,设计品牌口碑效应逐渐显现,设计业务业绩进入稳健释放期。2018年方太厨具设计订单合同额1300万,同比增长45.09%,厨电龙头方太大客户的高认可度为公司打开其他小家电品牌有力背书。此外公司继续保持市场化程度较高的德国IF等国际奖项的高获奖率,以及国家级工业设计中心的行业协会高认可度,设计口碑效应开始释放,将有效保障设计业绩的稳健增长和营销费用端的持续优化。    公司积极布局投资中小微企业,通过参股形式提高设计业务粘性、实现投资收益。由于当前知识产权保护等商业环境尚不健全,设计业务以项目制开展为主。公司为加大与客户的业务粘性,弱化项目制带来的重复投入,积极参投智能生活、智能交通、大健康等领域中小微企业,深度绑定设计业务且有望获取新经济投资收益。截止17年公司在投德迪智能、上海合恩医疗等8个项目,有效通过股权投资设置设计业务排他性。    挂牌以来持续分红彰显公司的投资价值,现金流充裕保障后续经营投入。公司自14年挂牌以来已转增股本1次(以3500万股为基数,每10股转增3股),实施分红或发布分红预案共3次,累计金额1620万。公司挂牌后进行过两轮定增,同时业务保持稳健增长,现金流管控得当,经营性现金流净流入为1467.96万。    基本维持盈利预测。预计18-20年营收分别是1.50/1.63/1.75亿,CAGR(3)为8.77%,归母净利润分别是2004.0/2464.4/2775.1万,CAGR(3)为19.62%,EPS为0.37/0.46/0.51元。对应最新收盘价的PE为16.41/13.34/11.85X。    风险因素:前五大客户收入占比较高;展具业务新客户开展不及预期,应收账款占比过高。

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