国内主要指数维持震荡,海外美股回调美元大涨。上周(4.23 -4.27),海内外主要权益市场继续震荡,美元大涨。其中上证综指涨0.35%,中小板指跌0.94%,创业板指涨1.28%。其他市场主要指数中,香港恒生指数跌0.45%,美国股市道指跌0.62%,纳斯达克指数跌0.37%,同时现货黄金跌0.86%,美元指数涨1.31%。    资管新规正式落地政策力度较预期缓和,但监管趋势与方向未变流动性压力难言完全消散。4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布,推出时间基本符合市场预期,而从内容上较征求意见稿有所变化的是:第一,新规将过渡期由之前的2019年6月底延长至2020年底,这与存量非标资产剩余平均期限为2-3年相吻合,有利于资管产品平稳处置;第二,资管产品净值生成应当符合企业会计准则规定,意味着摊余成本法仍可行,利于减小产品估值波动;第三,在分级产品设计上新规较征求意见稿有所放宽,且新规还清晰定义了标准化和非标准化债权类资产等。整体来看,资管新规较预期更为宽松,对市场的冲击或较为温和,且靴子落地后短期内将一定程度上有利于缓解低迷的市场情绪。但我们认为偏缓和的资管新规推出更多地是为了守住不产生新的风险因素以及对冲当前严峻国内外经济金融形势,但实质上新规对于降低金融杠杆、打破刚性兑付化解金融风险的目标十分明确,在这个过程中对于市场流动性的冲击可以说程度较预期趋缓但趋势并未变,未来在新规的具体执行过程中风险的释放仍然值得警惕。    A股业绩逐季平稳回落,创业板一季度盈利明显改善。截至4月30日,A股2017年年报和2018年一季报已全部公布完毕,我们统计发现:第一,全部A股剔除金融和两油2018Q1/2017/2017Q3的归母净利润增速分别为24.4%/32.7%/37.0%,A股的盈利出现平稳回落但基本符合预期;第二,分板块来看,创业板(剔除温氏乐视及光线传媒)2018Q1/2017/2017Q3归母净利润增速为22.5%/1.7%/24.2%,18年一季度增速较17年四季度明显改善,其中贡献较大的行业有医药生物、通信、化工、传媒以及电气设备,而中小板、主板(剔除金融)2018Q1/2017/2017Q3归母净利润增速分别为19.2%/19.5%/29.3%、24.6%/40.3%/42.4%,其中主板业绩回落较大;第三,从ROE来看,全部A股(剔除金融和两油)、中小板、创业板(剔除温氏乐视及光线传媒)2018Q1/2017的ROE分别为9.5%/9.3%、9.1%/9.1%、7.5%/7.4%,基本均出现改善,而这主要源于资产周转率和净利率的提升。整体来看,A股业绩的平稳回落基本符合预期,但创业板业绩改善的持续性仍有待观察。    风险继续释放,控制仓位。近期A股整体依然维持震荡调整格局,市场热点主线有限。展望后市,在资管新规靴子落地、年报一季报披露完毕后,前期这两块的不确定性对投资者情绪的压制得到释放,但这对A股的影响仅仅停留在情绪层面,资管新规整体较预期宽松不应过度解读,本质上它仍是金融去杠杆,或对市场流动性带来冲击的重要风险因素,同时美十年期国债破3继续上行叠加美联储加息预期持续升温对美股形成的估值压力对国内的影响不容小觑,在风险继续释放的途中,下行空间有限不构成乐观的原因,建议投资者继续控制仓位。    风险提示:流动性风险,经济大幅回落风险,贸易战激化。

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