2017年及一季度受人民币升值影响较大,剔除汇兑影响业绩将更上台阶    美元兑离岸人民币汇率于2017年和2018年一季度分别下降了6.6%和3.8%,人民币升值幅度较大。公司产品主要以美元计价,在不主动调价的情况下,汇率波动主要通过影响汇兑损益对公司业绩产生影响。其中,公司2017年汇兑损失3411万元,相比2016年同期(汇兑收益3566万元),净差额为6977万元。2018年1季度财务费用增加864.2万元(同比增长520.35%)也主要系汇率变动汇兑损失增加所致。考虑到未来汇率若波动幅度较小,公司业绩有望更上台阶。具体财报分析见我们外发的财报点评。    2018年发力点在于云视讯新产品的推广和与微软的合作,业务结构优化有望支撑业绩高增长    VCS是公司未来几年的战略投入重点,2017年VCS业务实现营收0.9亿元,同比增长94.59%,在总营收中占比从2016年的4.98%提升为6.46%。在产品上,公司新推出了以VC800、CP960为代表的系列终端产品,以及以YMS1000/2000为代表的服务器产品;在市场上,从中小客户市场不断向高端市场迈进,实现产品和市场的双突破。随着公司业务结构的有望,未来业绩有望维持高增长。大客户市场开拓顺利,公司成为微软在音视频一站式解决方案的合作伙伴,未来有望在绑定销售中对公司的市场开拓产生积极影响,进一步贡献公司业绩。希望后年能支撑公司业务的增长。    看好公司的云通信布局,维持“买入”评级    公司成功切入视频会议市场,有望享受行业红利。募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。公司预计公司2018-2020年的EPS为5.17/6.88/8.91元,当前股价对应PE分别为28/21/16倍,维持“买入”评级。    风险提示    1、中美贸易战的不利影响;2、汇率波动风险;3、行业竞争加剧。

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