投资建议:维持2018-20年EPS预测为28.7、36.29、41.87元,参考可比公司给予公司2018PE29倍,维持目标价822元,维持增持。    业绩基本符合市场预期。1)2018Q1总营收184亿元、增32%,其中酒类营收174亿元、增31%。分产品看,茅台酒营收158亿元、增27%,预计主因提价贡献及结构升级,预计茅台酒Q1销量约7500吨、增个位数(渠道调研大商Q1计划基本不增量,增量主要去往新经销商及海外等)。2)归母净利85亿元、增39%,净利率增2.2pct至46.2%,其中毛利率增0.2pct(1月提价效应因系列酒占比提升而部分抵消);营业税金率、销售费用率及管理费用率降0.5、1、1.5pct。3)Q1经营净现金流降19%,主因支付税费及金融类经营活动现金流出增多;销售商品收现194亿元、增11%,增幅同比相当。    预收款继续回调,主因打款政策与发货节奏影响,需理性看待。Q1预收款132亿元,同比降58亿元、环比降12亿元,主因17Q1审单发货周期较长且可提前打款,而18Q1严格按月审单打款,且2月后厂家发货节奏有所放缓。渠道调研4月起渠道供应相对紧缺、批价上扬,中旬起厂家已加快发货节奏,经销商打款积极性良好。    实际需求起势,长牛可期。当前价格红线延续,实际消费正缓慢承接投资需求,结构更为良性。Q1增速回归及有节奏发货有望为后续稳价带来更大自由度,带动行业整体良性发展,长牛可期。    核心风险:宏观经济下行风险,食品安全问题带来的风险。

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