收入与扣非净利润均大超预期。2018年一季度公司实现营业收入76.08亿元,同比增长96.5%;扣非净利润4747.84万元,同比增长202.63%;净利润5497.62万元,同比减少22.65%,主要因去年一季度公司处置东港股份股票使得投资净收益达到4110.69万元,今年投资收益较上年同期大幅减少64.71%。    近两年毛利率首次同比提升,触底回升拐点再度确认。2018年一季度公司毛利率为11.98%,不但较去年四季度毛利率环比提升1.43个百分点,更较去年一季度提升0.8个百分点,这是公司近两年来首次出现毛利率同比提升的情况。继去年四季度出现环比提升的信号后,毛利率触底回升的拐点再度确认。    经营性现金流大幅流出主要因采购量增加,预示公司订单大幅增长。2018年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-54.39亿元,主要因报告期内购买商品、接受劳务支付的现金达到118.12亿元,较去年同比增长208.24%,系本期订单增加相应采购量大幅增加所致,这也是公司未来业绩高增长的前瞻指标。    智慧计算将助力公司未来五年实现全球服务器第一的目标。2017年公司AI服务器同比增长超过600%,是业界平均增速的4.5倍,在中国AI市场的占有率超过60%,阿里巴巴、腾讯和百度三家互联网巨头90%以上的AI服务器来自公司。随着全球从传统信息社会向智能社会的升级,智慧计算将成为未来主流计算形态。中国工程院院士、浪潮集团执行总裁王恩东表示公司将通过在产品技术、业务模式、生产制造等领域的持续创新,抓住智慧化转型的产业机遇,未来五年公司的目标是建立全球化的研发体系、供应体系、服务体系,实现服务器全球第一。    投资建议:公司是服务器领域的绝对龙头,规模效应显著。作为山东省国企改革先锋,此次公司推出史上最大力度的股权激励,有望释放巨大潜力。此外,无论公司在AI服务器领域迅猛增长的势头、与IBM成立合资公司将加快推进公司小型机领域的市场拓展还是海外市场的突破,都值得重点期待。预计2018-2019年EPS分别为0.58、0.86元,维持买入-A评级,6个月目标价28元。    风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;与IBM合资公司业务整合风险。

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