事件:    4月26日晚,洪城水业发布《2018年第一季度报告》:2018年Q1实现营收10.78亿元(同比+47.60%),实现归母净利润0.92亿元(同比+67.80%)。    2018年Q1业绩增速强劲,超出市场预期:    2018年Q1,公司实现归母净利润0.92亿元(同比+67.80%),归母净利润增速远高于2017年Q1水平(1.48%),业绩大幅超出市场预期,业绩增长主要系“子公司南昌市燃气集团有限公司销气收入、工程安装收入,以及子公司南昌公用新能源有限责任公司LNG销售收入同比增加”所致。    自来水供应调价预期较强,“改扩建及提标改造”将改善污水处理毛利率:    南昌市供水业务ROE已经接近水价调整底线,自来水水价调整时机或已成熟,预计2018-2019年洪城水业水价或将上调。随着污水厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利好转迹象明显。考虑到2017年12月新增营口市城市污水处理20万立方米/日产能及2018年中在建产能投产(7万立方米/日),2018年污水处理规模增速在~11%。    南昌市气化率偏低,南昌燃气天然气销售业务快速增长:    根据国际燃气网报道,南昌燃气客户将从目前79万余户增加至2020年100万户(3年间增量空间接近27%)。随着天然气供应瓶颈攻克及采购成本降低,南昌燃气的非居民用户业务开拓将超预期。目前南昌燃气天然气年销气量达到3.2亿立方米,南昌燃气将力争2020年销售气量达到5.54亿立方米(CAGR达20.08%)。2017年,南昌燃气实现扣非净利润1.06亿元,业绩承诺实现率高达133.58%。    业绩增长稳健,维持“推荐”评级:    预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为14.8X、12.9X、12.0X,维持“推荐”评级。此外,公司存在资产注入&外延扩张预期,近期高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心。    风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。

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