全年业绩大幅增长,毛利率水平较高。报告期内,受益于有色金属行业整体复苏,公司产品价格进一步回暖,公司实现营业收入10.96亿元,归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,均较上年大幅提升。公司业绩增长主要原因系铅锌产品价格上涨以及子公司赤峰金都和光大矿业投产见效所致。受益于较低的采选成本,公司有色金属矿采选业务毛利率高达80.11%,较上年提升2.26个百分点,居于同行业上市公司前列。    光大矿业、赤峰金都矿山产能释放,助力公司业绩提升。公司目前控股银都矿业、光大矿业和赤峰金都等3家矿业公司,均为在产矿山,年设计采选能力达到150万吨。其中,光大矿业、赤峰金都于2016年下半年注入上市公司,2017年正式进入产出期。报告期内,赤峰金都完成采矿15.5万吨,实现净利润9,558.36万元;光大矿业完成采矿12.23万吨,实现净利润6,101.12万元,对公司业绩增长提供有力支撑。    成功收购东晟矿业,资源储量进一步增厚。2017年7月,公司控股子公司银都矿业通过招拍挂程序收购了赤峰地勘持有的东晟矿业70%股权。东晟矿业目前拥有一项采矿权和三项探矿权,其中巴彦乌拉矿区在保有资源矿石量267.7万吨基础上,累计探明银金属量超过556吨,且开发条件成熟,未来将作为银都矿业的分采区。此次收购完成使公司资源储量进一步增厚,夯实贵金属领域资源优势,对公司盈利能力提升发挥积极作用。    铅锌价格上行压力较大。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的预测,2018年全球精炼锌需求量1,428万吨、精炼锌供给量1,406万吨,短缺量约22万吨,供需缺口较2017年收窄31万吨;2018年全球精炼铅需求量1,182万吨、精炼铅供给量1,177万吨,短缺量约5万吨,供需缺口较2017年收窄7万吨。从全球供需平衡看,全球铅锌供应短缺情况维持,但是由于供给缺口的缩小,铅锌价格上行压力增大。    盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.48元、0.50元、0.51元,维持“增持”评级。    风险因素:全球矿山复产,矿山达产不及预期,冶炼厂建设进度不及预期。

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