机械设备行业     石油公司存在政策选择的“不可能三角”。石油公司实际上是在三个目标之间进行选择:高产、低递减率(足够储采比)和低资本开支,三个目标中石油公司只能挑选两个实现。    油田逐步进入衰退期,中国油企稳产压力大:必须选择低衰减率。①高储采比是油田稳产的关键,我们储采比处于底部。油气是一种特殊的矿产资源,开采具有很强的周期性分为快速增产期、成熟稳定期、减产衰退期三个阶段,足够储量是稳产的重要条件,而我国石油储采比在10-12左右,低于世界水平-50,天然气储采比在20-30左右,低于世界水平50-60。②主力油田已经进入高含水阶段。中国石油勘探开发研究院油气田开发研究所总工程师叶继根在接受采访时指出:我国主力油田经过几十年开采,绝大多数都已迈入或者接近特高含水开发阶段,综合含水率普遍达80%以上。    为保证能源安全“高产”亦成为必选项,三桶油在政策“不可能三角”中必须选择“高产量+低递减率”,提高资本开支。①我国能源安全的问题比较突出,“高产”是必选项。在其生产决策中,高产量是三桶油无法主动放弃的目标。②三桶油只能选择“高产量+低递减率”,提高资本开支。前文分析道由于长期资本开支的欠缺,油田逐步进入衰退期稳产压力大,发改委表示到2020年,石油储采比提高到14-15,由此三桶油必然选择“高产量+低递减率”,提高资本开支。③油价企稳或处于上升状态是三桶油资本开支提升的催化剂。在油价企稳或处于上升状态下,石油企业现金流明显改善,将加速资本开支提升的进程。    投资建议:从受益三桶油增产资本开支提升角度,建议持续关注海油工程、杰瑞股份以及中海油服等。①国内主力油田进入高含水阶段逐步进入衰退期稳产压力大,油田稳产存在两种方式:提高采收率,建议关注压裂产业链;开采新油田,建议关注拿单能力强的大型油服公司与设备公司。②我们认为长期内石油企业资本开支将逐步提升,短期内资本开支的实际完成额受油价影响较大,由此我们建议从估值、龙头等角度筛选标的。③综合以上分析推荐海油工程、杰瑞股份,建议关注中海油服、中曼石油、中油工程、石化机械等。    风险提示:油价大幅下降。

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