美的集团:盈利能力持续改善,彰显龙头抗风险能力
盈利能力持续改善,毛利率、净利率同比转正。 2018Q1单季营业收入697.4亿元(YoY+16.7%),归母净利52.6亿元(YoY+20.8%),毛利率25.6%(Yo...
盈利能力持续改善,毛利率、净利率同比转正。 2018Q1单季营业收入697.4亿元(YoY+16.7%),归母净利52.6亿元(YoY+20.8%),毛利率25.6%(YoY+0.6pct),净利率7.5%(YoY+0.3pct)。2018Q1收入增速环比2017Q4有所放缓,我们认为主要受汇率、原材料价格的影响,外销收入增速有所下降;但内销保持良好增长,增速快于外销。分业务来看,我们估计:1)白电业务,尤其是空调,收入保持良好增长,根据产业在线数据,2018Q1空调、冰箱、洗衣机总销量增速分别为10.3%、3.2%、5.5%;2)小家电收入增速慢于白电,主要由于小家电的外销业务受汇率影响较大,加上去年同期基数较高,所以我们预计收入增速慢于白电;3)KUKA收入同比下滑。根据KUKA2018年一季报,KUKA业务收入同比下降5.9%。2018Q1盈利能力持续改善,毛利率、净利率均同比转正。虽然汇率、原材料价格对公司的外销毛利率、净利率负面影响较大,同时KUKA盈利能力也下降,但是内销业务表现较好,通过产品结构升级,带动公司整体盈利能力同比提升,彰显美的作为全球家电龙头的抗风险能力。 “智能家居+智能制造”布局顺利推进,长期竞争力持续提升。 公司持续推荐“双智战略”,我们看好公司的长期竞争力:1)2017年美的智慧家居继续加强M-Smart战略实施,同时逐步拓展海外物联网+业务;2)基于以库卡为基础的机器人业务快速发展,同时推进以数字化驱动的工业互联网转型,已经成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营。 投资建议。 我们预计家电行业消费升级趋势持续,且未来行业集中度将持续提升,基于此,我们预测2018-2020年公司归母净利分别为216.6、253.0、291.8亿元,同比分别增长25.3%、16.8%、15.4%,最新收盘价对应2018年15.7xPE,公司处于从家电集团向科技集团迈进过程中,长期竞争力持续提升,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。
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