投资建议:考虑持续强于同业的盈利能力,上调18/19年净利润增速预测3.12pc/8bp至20.32%/19.98%,对应EPS2.37(+0.20)/2.85(+0.25)元,BVPS12.86/15.23元,现价对应5.75/4.79倍PE,1.06/0.90倍PB。维持目标价18.58元,对应18年1.22倍PB,现价空间36%,维持增持评级。    业绩概述:17A/18Q1:归母净利润+24%/+20%;ROE20%/18%;不良率1.34%/1.51%;拨备覆盖率270%/254%;17A净息差2.67%。    最新认识:规模较快增长,盈利能力突出。    1.资负维持较快增长。17A/18Q1总资产同比+25%/+17%,分别居上市银行第一/第二,维持较快增长。18Q1资产规模较年初略降1%,归因于资负结构调整,即同业资产和负债分别压降26%/14%,但贷款和应收款项仍增长较快。随着调整到位,预计资负增速将恢复较快增长。    2.盈利能力仍然突出。17A/18Q1ROE分别为19.8%和18.3%,居上市银行第一/第四,盈利能力处于较高水平。18Q1资负结构调整叠加同业利率企稳,预计将带来息差回升,盈利能力将稳中向好。    3.不良生成仍有压力。18Q1不良率1.51%,较年初上行17bp;不良生成率较17A环比上升,不良仍在暴露途中。18Q1拨备覆盖率下降16pc至254%,在城商行中偏低,预计未来拨备反哺空间较为有限。

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