用电旺季结束,3月用电需求理性收窄3月用电需求出现冷却迹象,一季度全社会用电需求显著增长主因系1-2月的旺盛经济活动和天气因素。3月份,全社会用电量同比增长3.6%,增速环比上月同期水平(2.0%)增加1.6个百分点,但较近5年(2013-2017年)平均增速(4.10%)下滑0.5个百分点。1-3月,全社会用电量同比增长9.8%。2018年开年以来,我国用电需求延续2017年以来的快速增长态势,其中第三产业以及城乡居民用电同比增长表现亮眼。我们认为,经济结构转型以及能源结构调整或系2018年以来第三产业以及城乡居民用电需求加速增长的主要原因,其中第三产业方面主要受益于电动化以及信息化的产业结构调整,而气候变化以及电能替代成为城乡居民方面用电需求持续快速增长的主要原因。我们预计经济和能源结构的转型对于全国电力工业运行的影响在未来将会日趋显著。    新能源持续大发,火电出力空间受挤压水电3月发电量同比增速虽然受到枯水期影响,当月发电量同比减少5.3%,但一季度整体发电量保持自2017年入汛以来水电出力稳步增长的态势,未来水电出力有望随来水量的逐步回升而继续保持稳健增长。非水清洁能源电源出力延续2017年以来高速增长的态势,一季度核电、风电、太阳能发电量均维持同比高速增长。3月份用电需求出现冷却迹象,加之持续高涨的新能源发电,火电发电空间受到挤压,火电当月发电量仅同比增长1.4%。但受益于1-2月的低温天气及北方“煤改电”政策,一季度火电发电量同比增长6.9%。    利用小时持续回升,风光装机稳定增长2018年1-3月1-3月全国发电设备平均利用小时922小时,同比增加34小时。    其中,火电同比增加52小时,水电同比减少6小时,核电同比增加59小时,风电同比增加124小时。2018年1-3月全国发电设备累计新增装机容量2491万千瓦,同比增加13.92%。其中,火电同比减少43.88%,水电同比减少60.17%,核电同比增长4.05%,风电同比增长49.55%。    投资建议我们当前看好水电、火电及电网板块业绩环比改善,并建议关注弱需求推动煤价下行利好火电成本管控、多政策支撑水电发展带来的投资机会。推荐关注长江电力、川投能源、华能国际、华电国际和三峡水利。    风险提示:    1. 电力供需恶化风险;    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险;    3. 来水情况波动风险。

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