公司披露2017年报以及2018年度一季报:2017年,实现营业收入185.6亿元(+58.3%),归属于上市公司股东净利润5.17亿元(+19.7%),扣非后为5.26亿元(+24.2%),折合EPS为0.33元/股,拟每股派发现金红利0.12元(含税),分红比率36.9%。2018年1季度,公司实现营业收入48.5亿元(+3.3%),归属于上市公司股东净利润2.55亿元(+72.2%),折合EPS为0.16元/股。    2017年洗精煤产销量有所下滑,但板块利润大幅提升。2017年,公司原煤产量810万吨(+5.1%),实现煤矿满产,但受工作面变动等影响,精煤洗出率同比下降10个pct至34.2%,产/销量277/293万吨,同比-18.9%/-8.5%。洗精煤销售均价1120元/吨(+75%),单位成本783元/吨(+81%),毛利率降至30.07%。根据我们的测算,煤炭板块贡献归母净利润4.1亿元,同比增加109%,吨煤净利润50.2元/吨(产量口径),同比增加98%。    2017年受环保限产影响焦炭产销量有所下滑,焦化板块利润减少较为明显。受唐山地区供暖季环保限产的影响,2017年公司焦炭产/销量646/657万吨,同比分别-12和-11%。2017年吨焦售价1760元/吨(+77%),吨焦成本1628元/吨(+85%),焦炭毛利率同比下降4.5个pct至7.54%,根据我们的测算,焦化板块(包括焦炭和深加工产品)利润合计0.68亿元(-79%),产能利用率的下滑导致焦化板块效益下降比较明显。    2017年己二酸项目投产带动深加工业务收入增加。2017年,公司主要的深加工产品甲醇产/销量17.02/13.75万吨,同比-18%/-33%,纯苯产/销量17.77/6.78万吨,同比+3%/-17%,纯苯销售大幅下滑主要是由于其被自用生产己二酸导致的。2017年1月份开始投产的己二酸实现满产,产/销量15.1/15.03万吨,产销率100%。2017全年深加工业务收入合计61.0亿元(+86%),营业成本60.8亿元(+91.4%),毛利率0.4%,毛利贡献2283万元,占公司总毛利的1.1%,收入和成本的大幅增加主要是由于己二酸项目投产转固所致。值得注意的是,中浩公司4万吨聚甲醛项目已于2018年1月投产,不断丰富的产品线将提升公司煤化工产品的盈利能力。    2017年期间费用率下降明显。2017年,公司销售费用2.55亿元(+24%),主要是因为己二酸项目投产新增销售费用所致,管理费用4.73亿元(-8%),财务费用3.55亿元(+8%),主要因为己二酸项目投产新增财务费用所致,三项期间费用率5.8%,同比下降3个pct,费用控制能力较为突出。n2018年1季度毛利率提升与费用率下降推动公司业绩同比增加。2018年1季度,公司主要产品原煤产量203万吨(+0.04%),洗精煤产量72.9万吨(-8.5%),焦炭产销量165/155万吨,同比-7.4%/-15.8%,己二酸产销量3.5/3.6万吨,同比-4.4%/+1.4%;洗精煤售价(不含税)1148.4元/吨(-3.9%),焦炭售价(不含税)1857元/吨(+11.1%),己二酸售价(不含税)9984元/吨(+3.0%)。报告期内,公司实现收入48.5亿元(+3.3%),营业成本41.6亿元(-0.9%),毛利率同比增加3.6pct至14%,期间费用率同比下降0.4pct至5.3%,毛利率提升与费用率下降推动公司业绩同比增加。    盈利预测与估值:预计2018-2020年公司实现归属于母公司股东净利润为6.44/7.83/8.11亿元,折合EPS分别是0.41、0.49、0.51元/股,同比分别增加24.7%、21.6%、3.5%,继续给予公司“增持”评级。    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;环保限产风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。